| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月28日 15:45 |
作者： |
卢山 |
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作为防御性品种的航天信息，今年以来，公司的股价表现不佳。至9月25日收盘，公司股价下跌了1.2%，同期上证指数上涨55.91%。其主要原因在于从今年7月份开始公司的服务费价格下调了17.8％，市场担忧业绩会因此下降；同时担心网络开票将会取代公司核心的防伪税控业务。
服务费的下调将会减少09、10年利润0.65亿、1.37亿元。但今年开始执行的降标会对冲掉部分影响，预计全年新增一般纳税人户数同比增长20%。
尽管在技术上网络开票可以替代目前的防伪税控的硬件模式，但我们认为，防伪税控保障了我国税收安全，围绕防伪税控业务的税务管理证明是稳健可靠的，此模式的改变将会非常慎重，3年以内应该不会有替代的威胁。
考虑到我国发票的电子化管理才刚刚开始，未来一般纳税人的数量将会在400-500万户之间，中期看来，税控收款机的用户数量将会在2000万户左右。公司在税控收款机业务的市场占有率将会有20%，今年上半年税控收款机的出货量超过去年全年，公司的主业提升仍有较大的空间。
公司致力于培育其它利润增长点。其财税软件去年年底为国内第三，仅次于用友和金蝶，其每年缴纳服务费的模式类似于防伪税控。RFID业务积累多年，其引进的电子标签生产线已经形成过亿的产能。公司RFID应用领域已经包括不停车收费系统、食品安全系统、粮食管理系统。
当前，公司的核心盈利模式并没有打破，公司的盈利能力依然很强，中报显示其现金期末余额26.96亿元，有较强的安全边际，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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