| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月24日 14:41 |
作者： |
龙华 |
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1、公司主营螺杆式压缩机，相对活塞压缩机具有节能优势。
公司是国内唯一专注于螺杆式压缩机生产销售的企业，目前公司产品主要包括制冷压缩机、空气压缩机、冷藏冷冻压缩机三类。营业收入中，制冷压缩机占70%左右，空气压缩机占25%左右。制冷压缩机的下游主要是大型建筑的中央空调，包括冷水机组、水地源热泵等多个领域，空气压缩机的应用范围较广，石化、轻纺、采矿冶金等行业都需要空压机，冷冻冷藏机主要用在食品保鲜及工业冷冻。
相比传统的活塞式压缩机，螺杆式压缩机具有更加节能、结构简单，易损件少，能在大的压力差或压力比的工况下，排气温度低，对制冷剂中含有大量的润滑油不敏感，有良好的输气量调节性等优势，广泛地应用在冷冻、冷藏、空调和化工工艺等制冷装置上，并在很多领域逐步取代活塞式压缩机。近年来，公司在制冷压缩机保持稳步增长的同时，大力开拓空气压缩机市场，空压机业务在去年经济环境恶劣的情况下仍保持了稳步增长。
2.市场需求回升及毛利率创新高，带动公司盈利状况向好。
去年第四季度和今年第一季度，公司业绩受经济环境影响出现下滑，二季度以来，随着下游需求复苏，公司经营明显好转，第三季度单季度公司营业收入1.32亿元，同比增长7.03%，净利润3299万元，同比上升58%。净利润上升幅度大大优于我们的预期，其中，毛利率大幅上升是公司业绩上升的重要因素。
公司今年前三季度毛利率为31.91%，相比2008年全年的24.55%上升了7.36%，三季度单季的毛利率更是达到39.34%，创上市以来单季度毛利率新高，环比二季度单季上升了9%。公司毛利率上升的原因主要有三点：一是随着IPO项目的完成，公司产品的核心零部件—转子逐步实现自产，节约了成本；二是公司的空压机销售规模逐步扩大，规模效应显现，2007年以来空压机的毛利率一直随销售规模稳步上升，带动了公司整体毛利率的上升，三是原材料价格降低，及需求回暖。公司研发能力较强，能不断研发出适应市场需求的新产品，以维持产品毛利率，我们预计，随着空压机销售规模进一步扩大，公司目前较高的毛利率水平能够保持稳定。
（具体内容请见附件）
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