| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 14:35 |
作者： |
龙华 |
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公司今日公告2009年一季报，营业收入6507万元，同比下降26.57%，归属于母公司的利润314.96万元，同比下降70.95%，每股收益0.02元，同比下降0.05元。
点评：
公司业绩受经济环境影响：公司收入中，制冷压缩机占70%左右，主要应用于大型建筑的中央空调，随着经济环境的恶化，房地产业受影响较大，公司产品需求面临压力，面临订单减少，被要求推迟交货等问题，一季度公司产品的销售数量和价格均同比下降，导致收入下降。毛利率下降：公司2008年毛利率为24.55%，2009年一季度下滑至19.22%。这一方面是由于公司产品销售面临压力，产品价格下降导致的，另一方面也是公司前期新增的无形资产和固定资产开始摊销折旧，导致成本增加。
费用增长较快：公司销售费用同比增加21.69%，管理费用同比增加40.86%，公司为开拓市场而增加了广告费、展览费和研发费用的投入。目前公司正大力开拓大流量空压机和真空泵等新产品的市场，我们预计未来2年公司费用仍将维持较高水平。
业绩短期面临压力，仍看好公司长期发展空间：公司生产的制冷压缩机主要用于房地产，随着房地产业的衰退，预计2009年公司制冷压缩机产品需求下降20%左右，公司的螺杆式压缩机在国内具有技术优势，公司正在大力发展大流量空气压缩机和干式机械真空泵，可应用于多个工业领域，目前干式机械真空泵全球只有3个公司可以生产，技术含量较高，有助于减少公司对房地产业的依赖。我们仍看好中国制冷行业的长期发展前景，长期来看，公司将从我国制冷行业的发展中获得广阔的成长空间。
业绩预测和评级：公司在季报中预计上半年利润将同比下降小于30%。一季度是公司销售的淡季，第二、三季度的情况将决定公司全年业绩，我们预计短期内经济环境还难以大幅改善，公司2009年面临较大的需求压力，假设宏观经济在2010年有所复苏，考虑到公司的技术优势和中国制冷行业的发展空间，我们预测公司2009到2011年的每股收益为0.27元、0.35元、0.41元，公司4月23日收盘价为11.68元，对应2009到2011年的市盈率为43.3倍、33.4倍、27.8倍，目前股价基本合理，我们下调公司评级为“中性”。（详细内容请参阅附件）
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