| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月23日 14:08 |
作者： |
杨森;张倩 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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兴业银行11月23日公告称，公司审议通过配股筹资不超过180亿元人民币的议案。配股数量以发行时A股股权登记日的总股本为基数确定，按每10股配售不超过2.5股的比例向全体股东配售。
逻辑支撑：
业务扩张有核心资本缺口，配股未雨绸缪：
我们预测公司如不进行融资的话，在核心资本充足率7%的标准下，10年将出现约30亿的核心资本缺口。配股筹集实是未雨绸缪，为公司外来的灵活经营和业务高速扩张做好准备（详见11月20日深度报告《灵活与稳健的现状+按揭与海西的预期》）。
配股方案有利于原股东权益：
配股本身对现有股东影响不大，现有股东将支付最少2.88元/股左右的成本维持现有持股比例。股东收益的提升主要依赖于因为配股而带来的公司未来业绩成长。
以11月20日收盘价40.17元计算，25%配股比例情况下配股价在12.00元～14.40元之间。预计此次配股比例在20%上下的可能性较大，在全额配股180亿元的情况下，折价率介于55%～63%之间，配股价介15～18元之间，除权价介于34元左右。预计配股实施将在10年中期前完成，对09年的股本不会形成影响。
投资建议与预测：
兴业银行是我们一直推荐的首选组合之一，我们看好公司灵活与稳健的经营风格，并期待海西发展的预期。由于配股的摊薄作用，会对公司短期股价形成压力。预计公司09年和10年的EPS分别为2.49和2.56元，BVPS分别为11.79和14.87，对应PE分别为16.16X/15.71X，对应PB分别为3.41X/2.70X。
现价为41.17元（11月20日），A股09年底目标价43.5元，调整为增持评级.
（具体内容请见附件）
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