| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月03日 14:22 |
作者： |
高源;柳世庆 |
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报告关键点：
银行判断今明年经济形势维持良好，计划将贷款向实体经济倾斜；..规模稳定增长和资金成本降低促成3季度息差反弹；
目前较低的信用成本政策会持续。
报告摘要：
前3季度兴业银行实现净利润95.72亿元，同比增长1.54％。3季度单季兴业银行实现净利润33.49亿，环比增长2.03%。
1、经营战略：
管理层判断，今明年经济仍会保持良好的发展态势。下半年监管部门动态微调，银行计划对贷款结构作调整，开始向比较好的企业的中小企业、流动资金和消费贷款倾斜。资产结构方面，债券投资的比重不会大幅上升。
零售业务方面，银行凭借零售业务产品作为切入点。
2、规模稳定增长和资金成本降低促成息差反弹：.. 3季度单季，兴业银行的净利息收入出现环比17.36%的大幅增长，但由于非息收入的减少和信用成本的环比上升（2季度单季信用成本回拨，下文会详细分析）
导致环比增长仅为2.03%。
息差的大幅反弹主要来自：信贷的持续增长和结构改善、资金成本的降低。
3、资产质量继续改善，拨备水平上升：
3季度不良双降，拨备覆盖率较中期提高9.66个百分点到228.44%。前三个季度的不良下降主要依靠现金回收（核销仅0.3亿左右）。
三季度银行的信用成本为15bp，针对目前偏低的信用成本，管理层表示银行的拨备政策稳定，不会轻易调整，现在的拨备政策会持续到年末。
4、投资策略：
银行在分析师会议上表示，认为存在补充资本的必要性，银行将争取将资本充足率和核心资本充足率维持在12%和8%以上，以应对发展的需要。目前银行正在积极准备资本金筹措。
兴业银行09年将实现拨备释放，利润将大幅超出市场之前的预期。我们预计2009－10年的EPS分别为2.58元和3.59元，对应09-10年PE为14.44倍和10.39倍，09-10年PB为3.14倍和2.53倍。维持“买入－A”评级。
（具体内容请见附件）
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