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华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月12日 15:54 |
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2009年11月11日，证监会审核并有条件通过了公司非公开增发不超过8000万股A股的事宜。
此次非公开发行将不低于14.99元/股，募集资金用以认购山东银座商城股份有限公司和山东世界贸易中心持有的淄博银座商城有限责任公司100%股权以及用以投资建设济南振兴街ShoppingMall项目。其中淄博银座股权作价54272.77万元，济南振兴街项目拟投资65000万元。
淄博银座商城共有银座商城淄博店、淄川购物广场、周村购物广场、博山购物广场、桓台购物广场和五里桥店6家门店，合计营业面积115,700平方米，在淄博市场具有较强的垄断优势。淄博银座2008年营业收入为10.20亿元，净利润为4524万元，2009年1季度营业收入为3.37亿元，净利润为2245万元，净利率比2008年增长2.22个百分点，充分说明2006-2008年新开门店逐渐渡过培育期，未来3年内淄博银座盈利有望开始释放。我们预测淄博银座2009—2011年营业收入分别为11.81亿元，13.94亿元，16.03亿元，净利润分别为6968.50万元，8362.20万元，9616.53万元。
济南振兴街ShoppingMall项目位于济南未来重点发展的新片区槐荫区振兴街，该项目周边已建成较多大型中高档居住社区，商业市场发展前景良好。项目拟建设购物中心及办公楼、商务公寓、回迁房等。
本项目规划总建面48.7万平方米，其中商业开发部分建面24.1万平米，回迁部分地上建面9.2万平方米，地下建面15.3万平米。该项目目前已经进行开工建设，预计购物中心2011年正式投入运营，商业开发部分2012年竣工。该项目总投资为20.15亿元，此次拟非公开发行股票募集资金将投入该项目65000万元。
公司在零售行业中属于成长性出色的区域商业龙头，现在公司正从“轻资产”扩张向“重资产”扩张转变，从传统百货模式向较大规模的ShoppingMall模式发展，我们认为这种转变有利于公司寻找更好的增长空间，有利于提高公司价值。不考虑增发注入资产的因素，我们预测公司2009-2010年每股收益为0.64元，0.90元，如果假设增发8000万股，公司2009-2010年每股收益为0.70元，0.93元。公司当前股价对应2010年的动态市盈率为23倍，处于行业较低水平。鉴于增发通过对业绩的增厚，我们提高公司目标价至25.11元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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