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东兴证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月12日 15:34 |
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太原局以14.7倍动态市盈率拟整体上市公司此次拟公开增发A股募集资金收购的资产为太原局运输主业资产业务及相关股权，收购方案本质上即太原铁路局拟整体上市。
太原局运输主业资产包括太原局下属20个运输主业站段及相关直属单位，共管辖7条铁路干线（南同蒲、北同蒲、京原、石太、太焦、侯月、侯西）和5条铁路支线（太岚、西山、兰村、忻河、介西），承担上述相关线路的铁路客运、货物运输业务，担负晋中、晋东南及晋南地区的煤炭外运任务，在“西煤东运”中占据重要地位。截至2008年底，太原局管辖营业里程1,724.3公里，配属机车540台，配属客车1,146辆。
运输主业相关股权为太原局持有的朔黄铁路发展有限责任公司（下简称朔黄公司）41.16%股权，以及太原局持有的太原铁路巨力装卸有限公司90.2%股权。朔黄公司下辖朔黄铁路于2001年投入运营，是我国“西煤东运”第二大通道，其将陕北、内蒙古西部和山西的大型煤炭基地与渤海出海口联结起来，在全国路网中占有重要地位。朔黄铁路运营里程594公里，西起山西省神池县境内神池南站，与神朔线接轨，东至河北省境内的黄骅港口车场，是继大秦线之后我国又一条双线电气化重载铁路。朔黄铁路主要承担神华集团神东矿区和陕北、晋北地方煤矿的煤炭运输任务，2006-2008年朔黄铁路货物运输量分别为1.12亿吨、1.33亿吨和1.35亿吨，2009年1-6月货物运输量为0.73亿吨。
上述全部资产账面价值为164.5亿元，评估价值为327.9亿元，根据评估价值拟定的收购价格对应市净率为1.99倍。公司预计的拟收购资产2009年和2010年净利润分别为22.3亿元和29亿元，收购价格对应09年和10年市盈率分别为14.7倍和11.3倍，收购价格基本合理。本次公开发行A股拟募集资金不超过165亿元（未扣除发行费用），募集资金相对于募集资金投资项目不足部分（预计为165亿元左右）将由公司通过自筹资金弥补。
（具体内容请见附件）
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