| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年11月10日 15:28 |
作者： |
周红军 |
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集团整体注入是一个长时间的过程。根据我们此次调研了解，短时间内公司实施重组的可能性不大：1）集团最初是以债转股的方式设立的，理顺股权关系尚需时日；2）煤炭资源从国家划拨资源转为企业自有资源需要审批、评估；3）国有资产存续发展限制。
公司对2010年焦煤价格谨慎乐观。8月，公司上调焦煤销售价格100元/吨左右，焦精煤车板含税价格上调至1125元/吨、肥精煤1125元/吨、瘦精煤930元/吨，09年公司焦煤价格同比下降15%-8%。公司认为，09年焦煤价格底部基本得到确认，明年煤价继续下调的可能性不大。公司焦煤品质优良，为稀缺的煤炭品种，从长远来看价格上涨的可能性较大，在经济增长和通胀预期的背景下，2010年煤价或将有所回升。
未来每年将实现千万吨产能增长。公司近年来厚积薄发，积累了大量的煤炭资源，随着兴县、内蒙等地煤矿的陆续建成投产，未来几年每年将有千万吨的新增产能释放，对业绩的持续增长构成支撑。2010年兴县斜沟煤矿开始达产，新增产能500万吨，而配套洗煤厂的建成，也将新增1/3焦煤产出300万吨左右。柯瓦铁路的建成通车，困扰煤炭外运的问题将得到解决，经营成本得到降低。
公司与集团同步整合山西小煤矿。公司近日发布公告，整合临汾市23处矿井，取得其中13处煤矿及选煤厂，整合完成后煤田储量1.57亿吨、产能330万吨/年。另外公司新设立西山光道煤业（持股51%）整合洪洞县煤炭资源，整合后煤田储量1.1257亿吨，产能120万吨/年。这两处整合小煤矿煤种均以焦煤、肥煤为主，煤质优良。不包括采矿权收购均价9元/吨，加上采矿权2.5-3.8元/吨，收购均价约为12元/吨，高于近期关联方转让价，但远低于市场价。公司整合小煤矿仍在持续，预计未来仍将有优质、低价小煤矿注入公司。
盈利预测。预计09、2010年盈利预测为1.14元、1.65元，当前目标价为41元。公司未来成长性稳定且明确，但近期股价涨至38.78元，在市场通胀预期不变的情况下继续上涨空间不大，我们将公司评级由“短期_强烈推荐”下调至“短期_推荐”。
（具体内容请见附件）
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