| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年11月08日 19:17 |
作者： |
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2009年1～9月份，公司实现营业收入16.43亿元，同比下降13.6％；营业利润1,516万元，同比下降87.2％；归属母公司净利润110万元，同比下降98.7％；实现基本每股收益0.001元。。
.. 2009年7～9月份，公司实现营业收入6.87亿元，同比增长6.94%，营业利润3,578万元,同比下降12.6%，净利润3104万元，同比下降2.48%。每股收益为0.036元。公司3季度增收不增利的主要原因是公司期间费用快速增加，3季度公司管理费用率同比增长3.6个百分点至11.4%，估计主要是研发费用增加；销售费用率为2.0%，与去年同期基本持平，财务费用率同比下降1个百分点至3.1%。最终，期间费用率同比增长2.6给百分点至16.5%。未来随着公司收入规模的不断扩大，规模效应显现，期间费用率将会有所下滑。
..公司经营模式从OEM向品牌经营型转化存在较大不确定性。
2008年下半年公司利用自身技术优势推出了整体U盘、CMMB卡等终端产品，正式进入消费电子市场，公司欲将具有自主品牌的消费电子业务培育成为公司未来几年新增长点。但是我们认为OEM模式与品牌经营在经营理念上具有较大的差异，公司相关人员观念转换是能否成功转型的关键，但是难度相对较大；且消费电子市场竞争十分激烈，国内仅CMMB卡厂商就有数十家；因此我们认为公司能否成功转型存在较大不确定性，转型效果有待时间检验。
..技术实力国内领先，综合毛利率水平将有所回升。08年公司集成电路封装技术获得较大突破，基本掌握了集成电路封装的高端技术，比如SIP、MIS等，在国内同行中处于领先水平。
随着公司加大对新产品的推广力度，2009年高毛利率的SIP产品销售收入占比有望达到15%-20%，将有效提升公司综合毛利率水平。同时，公司还申请了国家重大科技专项的相关科研课题，鉴于公司国内领先的技术水平，我们认为公司中标的可能性较大，公司有望从中受益。
..预计公司2009年、2010年EPS分别为0.02元和0.09元，根据10月30日收盘价5.6元计算，动态市盈率分别为280倍、62倍，估值相对较高，维持公司“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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