| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月02日 14:29 |
作者： |
肖群 |
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撰写时间： |
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公司前三季度实现营业收入15.60亿元，同比上升14.53%，利润3.52亿元，同比上升32.45%，净利润2.26亿元，同比上升34.26%，实现每股收益0.35元。公司业绩基本复合预期，其增长的主要原因是公司并购发展战略导致报告期内合并范围增加。
公司前三季度综合毛利率为35.56%，同比上升4.48个百分点。一方面原因是原材料烟卡价格的稳定，而且公司今年调整了产品结构，二、三类烟标的销量有所提高，公司平均单位售价同比上升；另一原因是公司收购的天外绿包所产烟标毛利率较高。
公司募投贵阳项目已经于今年6月开始部分投入生产，另一项目劲嘉集团烟标生产线预计明年投入生产，这两项目的投产将会使得公司产能大幅增加。
由于行业整合是发展所趋，因此我们预计公司在战略并购方面将会继续有所斩获，目前公司对并购对象首先考虑内部管理，另外还需考虑企业文化以及内部制度是否健全等，因此未来2-3年公司将会继续通过并购实现外生性成长。
我们预测09-11年的EPS为：0.5、0.65、0.86元。预计公司未来业绩将会继续稳定增长，而且公司还会继续通过并购战略来实现市场份额的增加，因此我们上调公司目标价为17元，并给予公司“推荐”的投资评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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