| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月30日 14:19 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
公司主营预拌混凝土的生产和销售，2008年在全国十大预拌混凝土行业中排名第七，同时也是西北地区最大的预拌混凝土生产企业。
2008年，公司在新疆市场的占有率为31.78%，在乌鲁木齐的占有率47.15%，在区域市场的占有率水平处于全国领先地位。
同现场搅拌混凝土相比，预拌混凝土具有稳定性高、可靠性强、节能环保等优点。产业上游为水泥、砂石料和外加剂，下游为建筑施工相关领域，并具有周期性、区域性、季节性等特征。
我们目前预拌混凝土属于起步阶段，未来发展空间广阔：1、整体占比较低，仅为25%，普遍低于发达国家60%的平均水平；2、未来发展受益政策推动；3、目前竞争激烈、集中度较低，有利行业龙头进一步整合市场。
公司是新疆地区预拌混凝土行业龙头企业，未来在国家关于西部地区加快开发建设的步伐推动下，预拌混凝土需求有望获得快速提升；公司具有资源综合利用、技术研发、规模化生产和供应能力优势，同本地区同类企业相比具有明显的竞争优势，但同样也存在对单一市场依赖性过大、利润结构中税收优惠比重过高等问题。
公司此次拟向社会公开发行3500万股，募集资金将主要用于三大项目：1、商品混凝土生产网点建设项目；2、新建中心搅拌站磨细粉煤灰储库项目、新建燕尔窝搅拌站磨细粉煤灰储库项目；3、年产15万吨干混砂浆生产线项目。
预计公司2009年、2010年每股收益约为0.57元、0.61元。由于公司是预拌混凝土行业国内第一家上市公司，因此同类公司可作参考。
而公司的业务主要同水泥行业紧密相关，其下游需求影响因素也和水泥行业基本类似。因此，我们就选取A股市场主要的业绩相对稳定的10家水泥企业的业绩和估值情况进行对比分析。我们大体上可以得出公司二级市场上的合理价格大概为11.38元- 13.98元。
（具体内容请见附件）
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