| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月29日 14:14 |
作者： |
黄庆扬 |
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1. 价格下滑和安全费用上升导致公司前3季度利润下滑19.12%
大同煤业公布2009年3季报，报告显示，09年前3季度公司实现总营业收入68.65亿元，同比微增0.80%；实现营业利润18.99亿元，同比降低18.67％；实现利润总额18.80亿元，同比降低18.99％；实现净利润14.07亿元，同比降低19.12%。前3季度每股收益1.27元。
单季度看，公司09年第3季度实现营业收入23.29亿元，同比降低17.41%；实现净利润4.74亿元，同比大幅降低40.32%，第3季度每股收益0.40元。
公司前3季度的利润下滑，主要原因是受金融危机影响，动力煤价格大幅下跌。以大同优混为例，09年前3季度的均价为608.5元/吨，而去年同期的均价为785.6元/吨，同比降低22.55％。另外还有安全费用调整等方面的因素导致公司前3季度在总收入基本持平的情况下，总成本却较去年增加3.24亿，同比增加10.3％。
随着动力煤价格的反弹，我们认为公司4季度的业绩将好于2、3季度，09年EPS可达到1.90元，对应动态PE为22.8倍。考虑到公司的成长性和资产注入因素，我们给予“推荐”评级，半年目标价60元。
2.煤炭产量增长难抵销售价格下降
从产量来看，公司上半年完成煤炭生产1279万吨，第3季度完成煤炭生产650万吨，前3季度基本保持平稳，其中塔山煤矿的产量占比在60％以上。预计全年公司可生产煤炭2500万吨，较08年增长25％，连续4年保持20%左右的增速。
（具体内容请见附件）
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