| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月29日 14:04 |
作者： |
张先萍 |
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三季度业绩有所好转：公司在第三季度实现收入10.96亿元，同比增长了7.4%；营业利润1.64亿元，与去年基本持平；归属于母公司净利润1.44亿元，同比下降了14.3%，每股收益0.15元。第三季度的业绩增速相对于一、二季度略有好转。公司1-9月基本每股收益0.41元。
09年三季报业绩分析：
订单状况有所改善，收入增速逐季改善。公司一季度、二季度的收入同比增速分别为-8.9%、7.12%、7.4%，收入增速逐级改善。今年上半年公司出口订单平均价格下调5%-7%，目前公司订单量逐步增多，四季度接单量已超过生产产能，订单价格也环比略有回升。预期2010年出口会进一步改善。
原材料成本下降造成毛利率回升，汇兑收益减少导致财务费用上升明显。三季度毛利率为32.62%，较前两季度都有所回升。此外今年由于人民币汇率波动较为平稳,公司的汇兑收益较去年同期大幅减少,从而使得财务费用比去年同期增加184.57%。
总体来看，三季度业绩经营业绩较前两季度有所改善。随着订单量的增加和订单价格的略有回升，三季度营业利润基本与去年持平，而二季度和一季度的营业利润同比却下滑了18.4%和22.7%。可见在行业出口下滑逐步收窄的情况下，公司作为行业龙头企业，其经营业绩的下滑已得到扭转。
我们对公司的看法：关注出口改善预期下的投资机会。09年公司主要的问题是外需下滑的大环境下公司订单价格的下调，以及相较于08年汇兑收益的减少带来的财务费用增加。我们预期中国的纺织服装出口有可能在今年年底好转，作为一家色织面料出口的龙头企业，公司在出口复苏的预期下业绩有望改善，我们建议投资者关注纺织服装出口改善预期下此类出口龙头企业的投资机会。
盈利预测和估值。预期09/10年公司实现营业收入40.8和44.88亿元，分别增长4%和10%，归属母公司净利润5.47/6.07亿元，每股收益为0.55/0.61元，给予09年20倍PE，目标股价11元，给予“买入”评级。
股价催化剂：出口形势的好转、出台出口鼓励政策。
风险因素：外需下滑、人民币汇率波动、原材料成本波动。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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