| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月25日 14:26 |
作者： |
张先萍 |
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09年中报业绩：公司上半年实现营业收入18.42亿元，同比下滑了0.85%；营业利润2.94亿元，同比下滑了20.43%；归属于母公司净利润2.63亿元，同比下降了19.68%，每股收益0.26元。
09年中报业绩分析：
订单状况有所改善，二季度收入增速明显回升。一季度收入同比增速下滑了8.9%，收入增速下滑的原因在于公司订单平均价格下调5%-7%以及子公司鲁丰订单量减少了近三成。而二季度公司的同比收入增速为7.12%，相比一季度的环比收入增速为18.7%，收入增速提高的主要原因在于公司的订单量有所增加，子公司鲁丰的目前订单量恢复到去年的100%，而衬衣出口的订单价格上涨了约5%。
汇兑收益减少导致财务费用上升明显。今年由于人民币汇率波动较为平稳,公司的汇兑收益较去年同期减少了8997万元,从而使得财务费用比去年同期增加119.34%。
总体来看，二季度业绩较一季度有所改善。二季度毛利率较一季度提升了4.63%，而管理费用率大幅上升的主要原因在于公司评为高新技术企业后，将研发费用放入管理费用中。总体来看，一季度为公司全年业绩最低点，二季度在订单量回升的情况下，收入开始出现同比增长，营业利润同比增速下滑趋势有所减缓。
我们对公司的看法：关注出口改善预期下的投资机会。09年公司主要的问题是外需下滑的大环境下公司订单价格的下调，以及相较于08年汇兑收益的减少带来的财务费用增加。我们预期中国的纺织服装出口有可能在今年年底好转，作为一家色织面料出口的龙头企业，公司在出口复苏的预期下业绩有望改善，我们建议投资者关注纺织服装出口改善预期下此类出口龙头企业的投资机会。
盈利预测和估值。预期09/10年公司实现营业收入40.8和44.88亿元，分别增长4%和10%，归属母公司净利润5.47/6.07亿元，每股收益为0.55/0.61元，给予09年20倍PE，目标股价11元，给予“增持”评级。
股价催化剂：出口形势的好转、出台出口鼓励政策（详细内容请参阅附件）
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