| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:21 |
作者： |
张先萍 |
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09年一季度业绩：营业收入8.42亿元，归属于母公司净利润1.22亿元，分别同比下降了8.9%和16.37%，每股收益0.12元。
09年一季度业绩分析：
订单价格下降是业绩下滑的主要原因。公司的开工率情况一直很好，订单量饱满，但是受到国外金融风暴的影响，公司的订单价格有所下调，平均价格约下调了5%-7%。订单价格的下调导致了1季度收入增速下滑。而对于未来订单价格的走势，我们的判断是要等到外需逐步回暖后，订单的价格才可能回调。
毛利率环比有所提升。去年四季度公司成本中燃料动力费的大幅上涨导致了毛利率下滑，而今年一季度毛利率为25.71%，较去年四季度19.97%有明显提高。虽然近期棉花价格受到收储影响而有所上涨，但公司在棉花采购的成本控制方面富有经验，通过签订长单棉花价格相对锁定棉花成本。
我们对公司的看法：成本和技术优势确保公司在行业低潮时稳健发展。
公司的成本优势主要包括通过签订长单棉花价格相对锁定棉花成本、产业链延伸（15万高档精梳纱项目将节约生产成本5000万）、外汇套期保值降低财务费用。公司的技术优势十分明显，开发的产品功能性强，公司在08年也获得高新技术企业认定，享受15%的税率。作为色纺行业的龙头企业，我们相信作为一家经历过行业周期的公司会在行业低潮时稳健发展。
盈利预测和估值。预期09/10年公司实现营业收入40.8和44.88亿元，分别增长4%和10%，归属母公司净利润6.1/6.46亿元，每股收益为0.61/0.65元（其中09年由出口退税增加约增厚每股0.06元），给予09年16倍PE，目标股价9.76元，给予增持评级。
股价催化剂：出口形势的好转、出台出口鼓励政策
风险因素：外需下滑、人民币升值、原材料成本波动（详细内容请参阅附件）
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