| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月29日 14:01 |
作者： |
张飞;袁舰波 |
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公司为我国中低端聚焦中枢神经系统药品制造商，包括麻醉药领域、精神病用药、神经类用药等。主要产品包括静脉麻醉药力月西、福尔利，以及精神分裂症用药思利舒等。恩华的产品一般占领中低端市场，其产品主要集中在二级医院以及县级精神病专科医院。
静脉麻醉药包括：异丙酚类、咪达唑仑类、依托咪酯类，三者07年的市场份额分别为：87.8%、9.6%、2.6%，其中恩华的力月西占有咪达唑仑市场份额的八成以上，福尔利占据依托咪酯市场份额的九成以上。随着分级医疗的推进，预计三级医院将有相当的门诊量往县医院以及基层医院转移，作为定位于中低端麻醉药领域的恩华药业将显著受益。
市场08年便预期拿到批文的抗高血压一类新药预计将于09年底拿到批文，此药为恩华药业投资6000多万与军事医院科学院联合研发的新分子实体药物，恩华拥有国内的专利（若将来在国外注册，其所有权依然归恩华），埃塔卡林具有开放钾通道、无成瘾性以及器官修复三大作用，与传统的降压药物相比，同样的降压效果仅需要三分之一的剂量，未来面临着广阔的市场空间。
我们预测恩华药业09年、10年、11年的EPS分别为0.37元、0.49元、0.68元，作为国内中枢神经系统产品线最为全面的公司，以及精麻品严格的市场准入制度，公司在中枢神经系统领域具有一定的垄断性。同时医改的推进以及期待中的分级医疗使得公司受益明显，公司的主力产品如力月西、福尔利等面临着较好的市场机遇。我们看好公司未来的发展，给予6个月16.80元的目标价位，相对于09年、10年、11年市盈率分别为45.4倍、34.3倍、24.7倍，给予“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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