| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月28日 14:02 |
作者： |
罗旷怡 |
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09年前3季度，公司实现主营业务收入20.5亿元，同比增长7.80%，实现营业利润2.53亿元，归属母公司净利润1.91亿元，分别同比增长6.80%和8.94%，每股收益0.53元，基本符合我们的预期。
前3季度，公司的营收增速和利润增速较往年均有明显下滑，我们认为主要有以下原因：一是由于广州市为典型的外向型城市，受国际经济形势影响较大，金融危机对广州市整体消费环境造成了较大的负面影响；二是公司主要收入来源为高端产品的销售，而这类产品消费的收入弹性较大，与宏观环境的相关性较强，财富的缩水直接影响了奢侈品消费。
公司前3季度营业毛利率为23.52%，同比下降0.72个百分点，为06年以来的最低水平，主要原因是在经营压力下，公司进行了一系列促销活动，而高端品牌通常比较强势，成本转嫁给供应商的部分较少，直接造成公司毛利水平下降。
公司在费用控制方面成效显著，前3季度公司销售费用率为7.2%，同比下降0.49个百分点，管理费用率为3.03%，同比下降0.83个百分点，充分体现出成熟门店的集约优势。在费用大幅下降的支撑下，公司净利率达到9.30%，较去年同期微升0.09个百分点。
从3季度单季情况看，公司实现营业收入6.62亿元，同比增长10.98%，虽然不及2季度15.03%的单季增速，但已远高于上半年6.35%的整体增速，公司业绩转好趋势明显。
4季度是零售业传统旺季，从历史情况看，公司4季度业绩均远好于其它各季，且去年同期基数较低，我们预计公司4季度营收将有超过15%的增长，全年每股收益0.81元，维持谨慎推荐的评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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