| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月23日 13:55 |
作者： |
诸利达 |
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投资要点：
公司7-9月份实现营业收入130.55亿元，同比下降14.5%，归属于母公司所有者的净利润5.6亿，基本每股收益0.19元。三季度国内铜价较二季度出现了大幅上涨，但是公司业绩却较二季度出现了明显下滑，主要原因是由于铜冶炼费下跌，导致公司成本上升较快。
中国铜矿稀缺，铜矿开采在整个产业链中利润率最高。而江铜最大的优势便是资源储量丰富。目前公司铜矿储量达1521万吨，黄金储量405.16吨，银矿储量9164.4吨，钼矿33.14万吨，此外还有10390万吨左右的伴生硫矿和少量铅锌矿。
公司2009年自产铜矿预计可以达到17万吨左右，占全国铜精矿产量的16%左右。江铜旗下的德兴铜矿是目前中国最大的在采露天铜矿，虽然平均品位不高，但由于规模效应，电解铜的生产成本较低。未来德兴铜矿还将有4万吨左右的产能扩张，城门山矿扩产12000吨，2012年之后，随着海外项目的逐步投产公司自产铜精矿产量将会有大幅度的增长，预计2012年之后，公司自产铜精矿产量有望达到35万吨左右。
公司2009年各主要产品的产量较2008年将略有增长，阴极铜产量约为75万吨，黄金约20万吨，钼精矿约3800吨，毛利率方面，受金属价格上涨影响，四季度公司整体毛利率有望继续回升。
预计公司2009、2010、2011年的每股盈利分别为0.85元、1.15元、1.33元。受下游需求复苏影响，我们预计铜价走势长期向好，维持对公司谨慎推荐的评级。（具体内容详见附件）
（具体内容请见附件）
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