| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月21日 13:52 |
作者： |
严平;程锋 |
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业绩平稳增长，税率降低对净利润增长贡献较大
09年前三季度，公司实现收入1.13亿元，同比增长11.5%，净利润2560万元，每股收益0.34元，同比增长15.9%，业绩符合预期。公司三季度收入利润增速环比有所加快，实现收入4226万元，增长16.5%，实现净利润737万元，增长26.6%，每股收益0.10元。公司预计2009年全年归属于母公司所有者净利润将同比增长10%-30%。前三季度有效税率降至7.0%，对净利润贡献显著。.毛利率略升、费用率上升幅度较大公司前三季度毛利率同比上升0.8个百分点至54.6%，费用率则上升3.5个百分点至27.7%。其中管理费用率升3.6个百分点，主要原因是上年同期公司根据税收、会计等法律、法规的要求，对当期损益进行了一次性调整，冲减了当期管理费用253.1万元。财务费率上升2.5%，销售费用率则下降2.6%。
3G用户加速增长将推升行业需求3G用户在国庆前后加速增长预示增值业务的普及进程行将步入快车道，3G对于增值服务行业的正面意义将从“题材效应”转化为“实际需求”。据业内咨询公司研究，截至“十一”黄金周，3G手机销量已突破100万部，09年全年销量将达560万部，我们认为无线互联网、流媒体视频分享、手机游戏等增值产品将随之率先启动。公司在业内以技术储备丰富和营销能力突出著称，并且针对3G业务进行了针对性投入和开发，有望在此进程中实现业绩的加速增长。
小幅调整盈利预测，维持“谨慎推荐”评级鉴于公司已公布前三季度业绩，且对全年业绩进行了展望，我们相应调整了对其09、10年的盈利预测。预计收入1.64、2.13亿（下调9.4%、12.3%），净利润0.41、0.52亿（下调8.9%、8.8%），EPS0.54、0.69元。目前股价对应09、10年的动态PE分别为56.2倍、43.7倍。公司短期估值充分较为充分，10年动态PE亦处于较高水平，但公司从事的手机游戏等增值业务前景广阔，收入利润弹性较大，综合以上因素，我们维持对其“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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