公司近期风电叶片业务订单不断，发展态势良好，风电业务有望成为未来新的业绩增长点。此外新产品的不断推出也将带动公司毛利率稳中攀升。

今日投资个股安全诊断星级：★★★★

时代新材公告公司于2009年10月11日与中国南车股份有限公司的全资子公司南车株洲电力机车研究所有限公司（公司控股股东）签署了《1.65MW风力发电机组部件（叶片）采购合同》，合同标的为TMT-40.3风电叶片，合同总金额为11,002.00万元。

点评：

该订单有助于提升公司今年业绩

我们从金额上估计公司此次与南车签订的订单中，估计包含约80余套风电叶片，预计今年内可以交货，我们预计该业务的盈利能力较好，毛利率在20%以上，销售净利率约在10%左右，因此预计该1.1亿元订单能为公司2009年增加利润约1000万元，折合增加EPS0.05元。公司在2009年9月12日即公告由于公司兆瓦级风电叶片项目建设和市场开拓进展顺利，预计2009 年风电叶片销售收入（包括对关联方销售）将大幅超出预期，将公司2009年度向株洲所销售兆瓦级风电叶片的预计金额由原预计的4000万元调整至15000万元。我们预计公司2009年合计将销售风电叶片近1.5亿元。

风电业务发展迅速

2008 年公司与德国Aerodyn 公司签订协议引进风力发电机叶片生产技术，与国防科技大学合作，成功试制出750KW24 米和1.5MW40.3 米两款叶片，并与南车株洲电力机车研究所有限公司、浙江华仪、浙江运达、金风科技等整机制造商完成叶片校核，分别签署了战略合作协议或叶片装机考核意向。公司计划通过增发扩大生产能力，项目新增建设总投资为4.2 亿元，项目建成后达产后，公司兆瓦级风电叶片的年生产规模将达到900 套，年销售收入达10 亿元。

由于公司的实际控制人南车集团将风电产业作为公司未来发展新的战略重点，并于2008年投资33.5亿建设风电产业基地，未来将形成500套/年的风电整机和1000台/年变流器的生产能力，为南车集团整机生产配套将成为公司风电叶片稳定的销售渠道。

公司风机叶片目前已经进入批量生产状态，预计年内兆瓦级叶片可实现销售约100台套，实现收入1.5亿元，预计毛利率在25-30%，2010 年预计销售量将达到300 套。

风电叶片销售态势良好

公司的风电叶片2009年订单充足，除与南车新签的1.1亿订单外，公司还给华仪电气、浙江韵达等公司供货约几十套风电叶片。我们预计2010年公司将获得300套以上叶片的订单，金额应超过3亿元。估计其中对母公司和对外的销售各占一半。

风电叶片业务技术特性具备优势

国内兆瓦级以下的叶片和风机整机处于产能过剩状况，1.5兆瓦级风电叶片则分为两种，一为直径37.5米的短叶片，适用于我国西北地区如内蒙古、新疆和甘肃的一类风场，之前我国生产的风电叶片多为此种，国内有约近200套该类模具。但目前一类风场由于开发较早，较多风场已被兆瓦级以下的小风机占据，且由于存在发电后并网困难等因素，一类风场地区的风电投资增速下降，37.5米直径的风电叶片产能有过剩的趋势。

1.5MW风电叶片的另一种是直径40.3米的长叶片，在技术上属于弱风叶片，主要适用于中国内地风力较弱的二、三类风场。目前内地新建风场多采用此种叶片，而目前国内只有几十套模具，因此目前处于供不应求状态。时代新材所上产能为40.3米长度风电叶片，在叶片品种上具备后发优势。因此我们看好公司未来2年的风电业务。此外，公司与湘电股份达成合作协议，开发2MW以上的风电叶片，并储备海上风机大型叶片技术。

盈利预测与评级

2010年及以后2年公司将迎来目前已开工高铁的逐步竣工，公司目前具技术优势并批量生产的CA砂浆、弹性铁垫板、轨道减震器等将在最近几年体现大量利润，另外公司目前正在实验高铁线路阻尼材料等新产品，我们预计将在明后年也逐步产生收入和利润，且新产品的不断推出将带动公司毛利率稳中略升。我们预计公司增发摊薄前2009-2011年各年EPS为0.48元、0.78元和1.12元，若增发摊薄后则为0.37元、0.60元和0.87元，提升评级为“买入”。