| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年09月25日 15:07 |
作者： |
赵柯 |
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1．事件近期，我们调研了神火股份，就公司的生产经营进展情况与公司管理层进行了交流，并与公司交流了对于煤炭和铝业市场走势的看法。
2．我们的分析与判断（1）现有煤矿技改项目、新投产煤矿及勘探项目可使公司煤炭产能增长250%
公司原有煤矿技改扩建可使产能增加26%。
据公司07年中报披露数据，公司原有四个煤矿：新庄煤矿、葛店煤矿、刘河煤矿、梁北煤矿总共核定产能达421万吨/年，经过改造，目前这四个矿井实际具备产能约495万吨。通过技改的进行，未来公司原有四矿的产能将由495万吨提高至625万吨，增加26%。
梁北煤矿是公司盈利能力最好的矿井之一，08年生产100多万吨煤，吨煤净利润达400多元/吨，目前正在进行240万吨的改扩建工程，预计2011年可以达产。
新投产的4座煤矿增加产能300万吨。
设计产能分别为120万吨的泉店煤矿和薛湖煤矿于09年正式试运转生产，预计两矿09年全年可贡献100万吨左右的产量，2010年有望贡献200万吨以上产量。
设计产能分别为30万吨的边沟矿和庇山矿将于09年底开始投产，2010年可以贡献60万吨产量。
公司获得探矿权正在勘探中的3个煤矿未来可增加可采储量6.5亿吨，有望增加产能近1000万吨。
公司持股70%的李岗煤矿规划产能120万吨，预计最快将于3年后投产。
公司100%控股的山西左权晋源矿业高家庄煤矿可采储量约5.66亿吨，使公司原有的可采资源储量翻番，未来将规划建设800万吨的煤矿，预计最快将于3年后投产。
公司持股75%的河南永昌矿业，目前尚在初步勘探阶段。
公司参股39%的新郑煤电赵家寨煤矿，设计产能达300万吨，计划于09年10月份建成投产，预计09-10年产量分别为70万吨、140万吨。
目前神火集团在国内已没有煤炭资产，公司未来3年的成长主要靠自身的内生性增长实现。
（2）行业供给持续管治有利公司产能稳步释放，09-11年公司煤炭产量年均复合增长可达24%
平顶山"9.8"特大瓦斯爆炸事故导致河南省从9月中旬到10月20日期间对全省646座矿井进行停产整顿，之后还将迎来春节前后的安全整顿高峰，加之山西煤炭资源整合深入推进，"晋煤东送"持续偏紧，作为河南省的重点大型煤炭企业，行业供给持续管治下有利于公司产能的稳步释放。
（具体内容请见附件）
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