| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月04日 15:26 |
作者： |
卢平;王培培 |
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撰写时间： |
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8月18日我们参加了公司的股东大会。未来三年公司煤炭产量翻番，电解铝已经逐步从亏损走向盈利。未来业绩增长明显，公司股价在煤炭板块中严重低估，目标价50元，维持强烈推荐投资评级。
盈利预测和估值
09年煤炭EPS大约1.2元，电解铝可能微亏或盈亏平衡。10年煤炭EPS大约1.74元，电解铝EPS假设0.2元，11年煤炭EPS2.26元，电解铝EPS仍然假设0.2元。
预计公司09-11年EPS分别为1.2元，1.94元和2.46元。同比增长-22%、62%和27%。
运用分行业估值方法，我们按照10年煤炭EPS 25倍P/E（25*1.74）及电解铝3倍P/B（3*2.2元，目前焦作万方P/B已达5倍），公司的合理股价为50元。
目前公司股价10年动态P/E仅13.4倍，在煤炭上市公司处于最低水平。
维持强烈推荐的投资评级
产能增长较快，未来三年产量复合增速达到32%。其业绩增速将高于产量增速。
电解铝从亏损走向盈利。
目前估值在煤炭上市公司中最低，具有较高的安全边际。
维持强烈推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
（具体内容请见附件）
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