| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月27日 14:05 |
作者： |
王帅 |
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2009年上半年主营业务收入、营业利润、净利润分别为86.5亿元、16.6亿元、11.7亿元，分别同比增长18.6%、18.7%、35%，每股收益1.02元，考虑到安全费用等会计政策变更影响，公司第一二季业绩环比基本持平，上半年业绩基本符合预期。
上半年业绩增长主要得益于量增价涨。1-6月份煤炭产销量分别为1476万吨、1251万吨，分别同比增长9.7%、6.3%，产量增长主要来自余吾煤业屯留矿二期产能的释放，预计屯留矿2009年产量可达产至600万吨左右，较2008年增加340万吨，是公司今年产量增长的主要来源。价格方面，上半年煤炭平均销售价格为537元/吨，同比增加19.7元/吨，增长3.7%，但较2008年全年均价下降30.3元/吨，降幅为5.3%。
生产成本与去年同期基本持平，盈利能力略有提升。上半年煤炭平均生产成本为328.9元/吨，较去年同期增加6元/吨，毛利率为38.9%，较去年同期增加1.2个百分点，盈利能力略低于行业平均水平。
预计下半年煤炭综合销售价格略低于上半年。公司主要产品为混煤、洗精煤、喷吹煤、洗块煤，主要用于电力、冶金、化工行业，占总销量比重分别为57.6%、8.1%、29.7%、3.5%，预计下半年动力煤、喷吹煤、洗块煤价格较上半年均价下降3%-8%，因此，下半年业绩将略低于上半年。
公司未来产能稳步扩张。公司整合了潞宁煤业所在地宁武矿区十三座小煤矿，通过技术改造，未来有望形成1260万吨的产能；设计能力300万吨/年的姚家山煤矿有望于2011年投产；上半年收购黑龙强和伊田煤矿，将增加产能105万吨。
集团资产注入值得期待。2008年潞安集团煤炭总产量为4200万吨，同时，集团山西省内在建产能为2680万吨，新疆在建产能3000万吨，内蒙在建产能500万吨，同时集团有望继续整合山西省内煤炭资源，集团规划2012年产能达到1亿吨以上，从这个角度上看，公司获得集团资产注入的空间非常广阔。
综合看，内生性增长以及集团资产注入使得公司未来产能增长空间巨大，在不考虑收购集团资产的情况下，我们预计2009-2011年EPS分别为1.93元、2.14元、2.31元，以8月26日收盘价计算，公司2009年的动态市盈率为20.6倍，低于行业平均水平，我们维持公司“增持”投资评级。(具体内容请见附件)
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