| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月16日 14:26 |
作者： |
交通运输、能源、TMT 小组 |
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投资要点：
■公司2009年上半年盈利增长35.45%。2009年上半年公司实现营收86.48亿元，归属于母公司股东的净利润11.74亿元，同比分别增长18.58%、35.45%，净资产收益率14.56%，同比增加0.62个百分点，实现基本每股收益1.02元。
■煤炭业务盈利能力维持高水平。09年上半年公司原煤产量1476.24万吨，同比增长9.71%，商品煤销量1251.59万吨，同比增长6.26%，产销量符合计划。商品煤综合售价537.03元/吨，同比增长3.77%，毛利率38.07%，同比提升0.41个百分点。在经济危机的弱市环境下公司盈利能力维持较高水平实属难能可贵。我们认为公司煤炭产品结构分散、成本控制有力是煤炭业务保持高盈利的主要原因。
■焦化业务微利。上半年受到焦化行业景气低迷影响，焦炭价格大幅下降，产销量萎缩。焦炭业务收入同比下降29%，成本增加51%，毛利率7.04%，同比下降14个百分点。
■自有煤矿技改+当地煤炭资源整合，公司发展后劲十足。2009年王庄矿、常村矿、漳村矿、温庄矿、五阳矿、余吾矿二期、上庄矿的矿井建设项目及其它配套工程进展顺利，未来将稳步释放煤炭产能。
2007年8月3日集团公司召开董事会同意对潞宁公司进行重组，重组后潞宁公司由本公司控股，并以此为核心企业，实施宁武区域内煤炭资源开发，建设年产1260万吨煤炭生产企业。2008年公司对潞宁煤业完成增资扩股，编制了新矿区开拓延伸初步设计，先后整合了26座小煤矿，合计储量10亿吨。另外公司还收购了临汾蒲县伊田肥煤业有限公司和黑龙强肥煤有限公司60%的股权，规划产能合计225万吨，合计储量6000多万吨。
■整体上市可期。根据山西省政府提出的五大煤炭集团整体上市时间表，2015年潞安集团将实现整体上市，届时母公司在山西省内的煤炭资产将注入上市公司，公司未来的跨越式发展可期。
存在风险：
■09年下半年炼焦煤需求波动风险，煤炭行业资源税改革风险。
（具体内容请见附件）
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