| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月16日 14:17 |
作者： |
沈爱卿 |
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独特的战略定位：立足中等城市“立足中等城市”是公司战略定位的最大特色。凭此独特战略定位，公司有效规避了大城市房地产开发“投入高、竞争激烈”等等不利因素，充分利用了中小城市数量多、潜力大、整体开发水平低等有利优势，实现公司快速发展。目前公司已在河北、江苏、安徽等省的多个中等城市开展了房地产开发业务，并且在廊坊等10个城市拥有超过700万平方米的土地储备。
突出特点：低成本、高流转低成本是公司的突出特点之一，公司的期间费用率一直维持在5%以下，远低于行业平均和其他优秀同行。高流转是公司的第二个突出特点，近4年来公司的存货周转率和总资产周转率均在优秀同行平均值以上。低成本以及高流转的结果是资产收益率高于同行。近4年公司的净资产收益率远高于行业平均。
房地产销售良好：上半年销售超过去年全年今年上半年，公司实现房地产销售面积56.9万平米，同比增长149.6%；实现销售金额22.5亿元，同比增长149.6%。销售面积和销售金额均超过去年全年的业绩。09年销售额有望超过45亿元。劣势分析－以量补价之困近三年来公司房地产销售面积均超过50万平米，新开工面积在80万平米，如此规模应该位居二线房地产前列。但公司销售均价仅为3873元/平米，低于全国销售均价。未来，公司将增加中等偏大城市房地产开发项目，以提高销售均价。
盈利预测
我们预计09年和10年营业收入分别为31.1亿元、52.7亿元，增长率分别为53.3%、69.5%；净利润分别为6.5亿元、10.1亿元，增长率分别为74.2%、55.7%；每股收益分别为0.721元、1.123元。
估值与评级
公司良好的销售情况使得业绩增长有保障；独特战略定位使得公司发展空间巨大、而面临的风险相对较小，低成本和高流转的特点使得公司具备朝中等偏大城市扩张的能力，我们看好公司未来的发展。
给予公司“买入”评级，未来一年内目标价为23.6元/股。
（具体内容请见附件）
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