| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月09日 14:49 |
作者： |
陈柏儒;王万金 |
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撰写时间： |
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公司拟与湖北省高速公路集团有限公司、湖北省十堰市人民政府三方合作投资建设十堰至房县高速公路，共需投入项目资本金173,950万元（按项目估算总投资的35%计），三方出资比例为50%、30%、20%。总投资估算4970亿元，建设工期约48个月，建成后收费期限拟为30年。
鉴于该项目投资较大，为鼓励公司投资该项目，湖北省人民政府同意将公司经营的汉宜高速公路江陵至宜昌段收费经营期限延长8年。并且，公司控股股东“湖北高速”承诺在2-3年内，取得湖北省交通运输厅支持，向公司注入优质公路资产项目。
点评
十房高速公路是湖北省骨架公路网规划的“六纵五横一环”中第六纵郧县至来凤公路的一段，是湖北省西部地区贯穿南北出省大通道的重要组成路段，是鄂西生态文化旅游圈连接湖北省“一江两山”的精品旅游线路，也是福州至银川和十堰至天水（南通道）两条高速公路之间的重要连接线。该项目的建设对于完善湖北省骨架公路网布局和鄂西生态文化旅游圈交通网、加快鄂西地区旅游资源开发和经济社会发展具有十分重要的意义。
根据湖北省交通规划设计院出具的投资机会分析报告，该项目的资本金内部收益率为5.33%，低于公司之前投资的麻竹高速大随段9.67％的收益率。
按照拟49.7亿元投资建设65公里高速公路计算，该项目每公里造价在0.76亿元左右，高于大随段的0.46亿元。鉴于以上两点不利因素，给予了公司延长收费权和承诺资产注入的实惠。
在公告中，十堰市人民政府也承诺不会规划和修建与此段路产造成竞争或分流的高级别公路，那么十房高速通车后，将不会有车流量遭分流的担心。
公司现金流量充沛08年净额为3.89亿元。所以，我们认为此次投资给公司带来的机遇远远大于现阶段的资金压力，维持公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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