| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月07日 14:56 |
作者： |
陈亮 |
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撰写时间： |
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投资要点：
作为目前公司最主要的利润来源，瑞风MPV上半年销售21581辆，同比增长7％；同期MPV行业销售108427辆，同比下降8％；这使得瑞风MPV市场占有率提高到20％。预计瑞风MPV全年销量可达4.1万辆。
公司的另一利润来源――轻卡上半年销售77755辆，同比增长6.5％；同期行业销售744846辆，同比增长6％；公司销量增幅和行业一致，市场占有率保持在10％左右。
受益于国家政策和行业销售火爆，公司上半年轿车销售28322辆，同比增长309％；其中A级轿车同悦销量超过2.5万辆，目前月均销量在5千辆左右。
公司其他产品销量上半年出现了较大幅度的下滑，其中客车底盘销售7421辆，同比下降46％；重卡销售5530辆，同比下降26％，瑞鹰SRV销售5032辆,同比下降23%。
由于公司两大主要利润来源瑞风MPV和轻卡二季度表现良好，轿车销量规模上升，使得公司二季度合并报表范围营业收入达53.98亿元，同比增长13％；毛利率上升到16％，为近两年新高；营业利润达1.54亿元，同比增长41％；净利润为1.88亿元，同比增长107％。
我们预计公司2009、2010和2011年每股收益分别可达到0.17元、0.16和0.45元；按照2011年EPS18倍PE,目标价为8.10元，给予推荐评级。公司短期的主要风险在于瑞风销量和“轻卡下乡”实施效果低于预期，长期的主要风险在于轿车销量不能高速增长。
（详细内容请参阅附件）
（具体内容请见附件）
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