| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年09月03日 15:41 |
作者： |
徐文峰 |
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事件：公司公布2009年半年报。
上半年，公司实现营业收入20.34亿元，基本每股收益0.2401元，稀释每股收益0.2401元，每股收益（扣除）0.1963元。
此外，公司公告，全资子公司上海市龙盛置业有限公司，通过投标以4.75亿元的价格获得上海市闸北区319街坊机械刀片厂配套商品房地块，龙盛置业已经与上海市闸北区规划和土地管理局签订《上海市国有建设用地使用权出让合同》。
点评：
随着下游需求的回暖，公司作为行业龙头企业，已率先走出了金融危机产生的阴影，今年第二季度净利润比第一季度环比增长54.53%，第一季度净利润比去年第四季度环比增长348.44%。实现营业收入20.34亿元，比去年同期下降16.70%；实现营业利润3.52亿元，比去年同期下降13.02%；实现归属于母公司所有者的净利润3.16亿元，比去年同期下降12.87%。每股收益0.24元。公司经营业绩略高于我们的预期。
公司主要产品的毛利率均有不同程序的提高，尤其减水剂、中间体和活性染料的毛利率比去年同期更是分别增加了14.50个百分点、5.10个百分点和4.54个百分点。毛利率的回升促进了公司业绩的增长。
纺织行业持续回暖。2009年以来，在全球经济环境表现疲弱、我国宏观环境趋暖回升的综合博弈作用下，我国纺织行业也经历了外需市场持续低迷、内需市场稳步回升的两大市场支撑引擎的升降考验。而除了国内市场持续增长为行业运行提供了稳定的市场保障外，还得益于产业升级政策效果的积极发挥。目前来看，我纺织行业总体已从今年1~2月谷底走出，3月份以来呈逐月企稳回升之势。
2009年1~6月，我国纺织行业5.22万家规模以上企业累计完成工业总产值17149.4亿元，同比增长6.44%，较今年1~5月继续加快1.23个百分点，是自3月份以来持续第四个月增速逐月回升，但仍比上年同期回落10.75个百分点。产销率97.28%，比上年同期下降0.05个百分点，产销衔接基本平稳。
我们调高公司09-10年每股收益至0.50元和0.61元，以9月1日收盘价7.78元计算，09、10年动态市盈率分别为15.59倍和12.83倍，在精细化工行业中处于较低水平。如果以25倍市盈率和10年预测每股收益0.61元计算，公司12个月合理股价应在15.25元附近，尚有96%的上涨空间，因此提高公司投资评级至“强烈推荐A”。
风险因素：金融危机进一步恶化，导致我国纺织品出口进一步下滑。
(具体内容请见附件)
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