| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月30日 14:12 |
作者： |
刘威 |
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撰写时间： |
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公司是国内最大的分散染料和芳香物中间体生产企业，同时还是国内大型活性染料和减水剂生产企业。２００８年４月，公司又收购了浙江省内最大的纯碱、硝酸和合成氨生产企业浙江龙化集团９１．６５％的股权，低成本进入无机化工领域。染料业务占公司收入５０％以上。
染料业务：受益于纺织行业好转
染料行业好转仍依赖于纺织行业的好转，受益于国家纺织行业的刺激政策，以及国外经济的企稳，我国纺织行业最差的时候已经度过。出口数据已经开始企稳，内销则不断回升。受益于纺织行业的好转，我国印染布产量同比增速已经由０９年１月份的－１８．３２％增加到６月份的８．９７％。
而内销由于企业打折促销力度的盛行也带动国内纺织产品的销售。服装类和针、纺织品类零售额同比增速已分别由０９年２月最低的－２．９％、－１１．７％增加到５月份的２２．１％、１７．９％。受益于纺织行业的好转，我国印染布产量同比增速已经由０９年１月份的－１８．３２％增加到６月份的８．９７％。
染料业务不断扩张
公司是国内最大的分散染料生产企业，产能１０万吨，市场占有率达到４０％，由于纺织行业需求的逐步恢复，我们预计全年将销售分散染料９万吨左右将同比增长５０％。公司目前活性染料产能３万吨，活性染料增长点主要在于公司在印度的产能扩张。公司与印度ＫＩＲＩ染料化工有限公司共同出资设立的合资公司，２万吨活性染料项目已于２００９年７月２０日在印度建成投产。
公司自我研制的间苯二酚还原法生产的间苯二胺具有污染小，成本低的优势，目前公司间苯二胺产品毛利率４０％以上，显著高于国内磺化碱溶法的生产厂家。目前间苯二酚国内市场容量２万吨左右，５０％以上需要进口。
我们认为公司间苯二酚产品凭借其成本优势逐步进行出口替代，而且将成为我国间苯二酚行业龙头，公司产品具有较大的市场潜力。公司５０００吨产能目前已投产，２万吨产能预计将于明年下半年投产。
截止２００２年，国内间苯二胺生产全部采用铁粉法。浙江龙盛集团股份有限公司与浙江工业大学合作，在２００３年采用浙江工业大学催化加氢新工艺率先建成了一套３０００吨／年装置。公司目前间苯二胺产能２．３万吨，占据国内市场７０％以上的份额，公司的间苯二胺采用连续式催化加氢技术，而国内的其他小企业采取的是间息式催化加氢技术，由于工艺上的优势，公司间苯二胺成本优势明显。毛利率要高于其他公司３０％以上。公司定向增发的募投项目新增２万吨将在２０１０年达产，预计今年间苯二胺产能增至３万吨，２０１０年达到４．３万吨。
减水剂是混凝土中用量最大的外加剂，目前国内用量１８０多万吨，在国家４万亿投资刺激下行业受到经济危机影响较小，需求一直比较旺盛。未来来看国家刺激投资的政策还会继续，而且房地产投资将会逐步回升，这都将刺激减水剂的需求。
盈利预测及估值
预计公司０９－１０年业绩分别为０．５０，０．６２元，公司受益于纺织行业好转，业绩将平稳增长，我们给予公司１０年２５倍ＰＥ，公司目标价１５ 元，给予公司“买入”评级。(通信信息报)
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