| 来源： |
渤海证券 |
发布时间： |
2009年08月05日 15:57 |
作者： |
刘威 |
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公司是国内最大的分散染料和芳香物中间体生产企业，同时还是国内大型活性染料和减水剂生产企业。2008 年4 月，公司又收购了浙江省内最大的纯碱、硝酸和合成氨生产企业浙江龙化集团91.65%的股权，低成本进入无机化工领域。染料业务占公司收入50%以上。
染料业务：受益于纺织行业好转。染料行业好转仍依赖于纺织行业的好转，受益于国家纺织行业的刺激政策，以及国外经济的企稳，我国纺织行业最差的时候已经度过。出口数据已经开始企稳，内销则不断回升。受益于纺织行业的好转，我国印染布产量同比增速已经由09 年1 月份的-18.32%增加到6 月份的8.97%。
染料业务不断扩张。公司是国内最大的分散染料生产企业，产能10 万吨，市场占有率达到40%，由于纺织行业需求的逐步恢复，我们预计全年将销售分散染料9万吨左右将同比增长50%。公司目前活性染料产能3 万吨，活性染料增长点主要在于公司在印度的产能扩张。公司与印度KIRI 染料化工有限公司共同出资设立的合资公司， 2 万吨活性染料项目已于2009 年7月20 日在印度建成投产。
中间体：间苯二酚是未来业绩增长点。公司自我研制的间苯二酚还原法生产的间苯二胺具有污染小，成本低的优势，目前公司间苯二胺产品毛利率40%以上，显著高于国内磺化碱溶法的生产厂家。目前间苯二酚国内市场容量2 万吨左右，50%以上需要进口，我们认为公司间苯二酚产品凭借其成本优势逐步进行出口替代 ，而且将成为我国间苯二酚行业龙头，公司产品具有较大的市场潜力。公司5000 吨产能目前已投产，2 万吨产能预计将于明年下半年投产。
减水剂：减水剂是混凝土中用量最大的外加剂，目前国内用量180 多万吨，在国家4 万亿投资刺激下行业受到经济危机影响较小，需求一直比较旺盛。未来来看国家刺激投资的政策还会继续，而且房地产投资将会逐步回升，这都将刺激减水剂的需求。
预计公司09-10 年业绩分别为0.50，0.62 元，公司受益于纺织行业好转，业绩将平稳增长，我们给予公司10 年25 倍PE，公司目标价15 元，给予公司“买入”评级。
原载于证券投资
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