| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年08月31日 14:14 |
作者： |
刘冰 |
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投资要点：
2009年上半年净利润同比略有增长：报告期内，公司实现了营业收入53.49亿元，同比增长9.4%；营业利润35552万元，同比增长0.52%；归属于母公司净利润20891万元，同比增长1.8%；实现每股收益0.19元。..由于09年上半年未有新店开出，以及金融危机影响，收入增速放慢：
报告期内，上半年公司营业收入增速9.4%，相比08年15.41%的增速有所下降，一方面原因是受到金融危机影响，另一方面08年同期新开三家门店，而09年上半年未有新店开出，只有东方商厦淮海店改装完成重新投入营业。
营业收入增速和销售毛利率已经于2009年第二季度见底反弹：分季度看营业收入增长趋势，2009年一季度营业收入增速处于最低点，而2009年第二季度，营业收入增速已经见底反弹。从销售毛利率，来看2009年上半年销售毛利率26.21%，相比2008年同期27.5%的水平，下降了1.3个百分点。但是从趋势看，2009年第一季度是销售毛利率的最低谷期，第二季度已经反弹。
新开店计划：2009年，公司目前计划在重庆南坪新开购物中心一家，目前已经在招商，预计2009年产生开办费1000万元。
预计09年下半年，随着经济复苏，公司的收入和盈利能力将回升，而且下半年将迎来上海旅游节、涵盖了“十一”八天的黄金周、圣诞节等消费节日，因此我们预期下半年公司的业绩将明显好于上半年。预计公司09年全年净利润增速8.5%，每股收益0.35元。
我们预测2009-2011年公司业绩为0.35元、0.43元、0.50元。公司盈利增长较稳健，考虑到公司商业地产和股权投资重估价值，较强的集团资产整合预期，以及世博概念，我们继续给予其“谨慎增持”投资评级，给予目标价16元。
（具体内容请见附件）
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