| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月28日 16:39 |
作者： |
郭海燕;钱炳 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
上半年业绩符合预期百联股份上半年实现营业收入53.5亿元，同比增长9.4%；净利润2.09亿元，同比增长1.8%，符合预期。
其中，在收入增长加快和良好费用控制下，公司2季度利润总额增长达到14.3%，提速明显。但是受少数股东权益增加影响，2季度单季季利润微降1.9%。
正面：
收入增长加快，毛利率较1季度有所提升。公司2季度收入增长12%，较1季度7.7%的增速明显加快。
2季度毛利率达到27.6%，较1季度提升了2.4个百分点，显示出其毛利率已趋于稳定并获得提升，但是去年高基数效应仍使其同比下降1.7个百分点。
费用控制有效，经营能力稳步提升。上半年，公司营业和管理费用合计同比增长7.4%，慢于收入的增幅，显示出良好的费用控制能力。在收入增长加快和费用控制下，公司2季度利润总额增长达到14.3%，提速明显。
负面：
少数股东权益影响业绩表现。上半年受少数股东权益增长27%影响（主要来自八佰伴），公司业绩同比微增。我们认为，下半年公司整体业绩加速将会弥补少数股东权益增长带来的影响。同时，公司公告收购青浦奥特莱斯剩余4.97%的股权（1H09净利润2225万元），也会对盈利起到一定支撑作用。
发展趋势和盈利预测：
公司集中一线城市运营，商圈优势明显，预计下半年在消费复苏和低基数效应拉动下，盈利增速将会显著提升。
目前公司上半年盈利已占我们全年预测的54%左右，考虑到其下半年重庆百联购物中心的开业，审慎起见，暂时维持预测。我们预计，公司2009-2010年净利润增速至少能够达到8%和28%，且由于世博会的存在2010年的反转较其它公司更为确定。
估值与建议：
我们认为公司突出的资产价值可为股价提供良好支持，同时其在世博会、集团重组和上海区域性振兴政策中也有望实质性获益，合理价格区间14.8-17.6元。需适当提示的风险是若仅以市盈率而言，公司估值已不便宜。
(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
