| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月19日 14:10 |
作者： |
民族证券商业小组 |
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撰写时间： |
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调研情况
■近期，我们同百联股份相关人员就公司经营状况及未来发展规划进行交流，并对相关相关门店做了实地调研。
调研内容：
■公司主营业务为百货和购物中心业务，现有3种经营业态:百货、购物中心、奥特莱斯。门店主要分布在上海主要商圈，地理位置优越，第一八佰伴、东方商厦等门店在上海百货门店中有突出的竞争优势。现阶段为应对金融危机影响，公司举行各种促销活动拉动消费，通过提高自营产品比例提高毛利率水平。
■门店扩张情况：上海市百货零售业竞争激烈，公司未来门店拓展将主要选取上海市郊区、长三角地区以及成熟的省会级城市。09年年底，公司将在重庆南坪新开一家“东方商厦”门店，该店为公司进入重庆市场首家门店。
■资产整合:百货业务是百联集团的3大主营业务之一，在上海国企改革的大背景下，百联股份或将作为集团百货业务整合的平台。过去几年间，集团不断向上市公司注入资产，09年仍有资产注入预期。我们认为尚未装入百联股份的资产，有望陆续整合进入上市公司。
■世博机遇：世博会参观游客的增多，将使上海市商贸企业整体受益。百联股份主要门店位置优越，将明显受益。
盈利预测与评级调整：
■公司主要门店分布在上海核心商圈，销售处于行业前列，将受益于2010年世博会，公司自有物业比例较大，持有多家上市公司及非上市公司金融资产，且公司存在着资产整合预期，我们看好公司的发展前景，预测公司09-11年每股收益为0.36元、0.46元、0.48元，给予公司“谨慎推荐”评级。
存在风险：
■经济恢复速度较慢，影响公司主营业务收入。
■资产整合进度低于预期。（详细内容请参阅附件）
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