| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月28日 16:34 |
作者： |
赵钦;郭锐 |
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投资要点
番茄酱业务：量升弥补价跌。公司2009年番茄酱产量将达到40万吨，有效弥补2009年全球番茄酱产量增加10%所带来的价格压力。预计09/10产季公司番茄酱价格为950美元/吨（不含税），2009年均价将达到1020美元/吨。
甜菜糖：受惠于糖价上升。由于糖料种植面积减少，预计09/10榨季我国食糖产量为1250-1300万吨，消费量为1350万吨，产量缺口决定2010年全国食糖均价将达到4400元/吨（含税）。
期间费用率持续降低。公司资产负债率48.76%，2009年综合贷款利率约为4.5%，2009年上半年利息净支出仅为5200万元，同期汇兑损失减少约-2000万元。通过测算，财务费用降低将带动2009年全年三项费用率降低20.19%。
推荐：预计09-11年公司EPS为0.45、0.57、0.63元，维持公司推荐评级。公司治理结构优秀；番茄酱产量将获得历史性突破；甜菜糖将受惠于2009-2010年糖价上升；林果资源开发战略蕴涵更多猜想。9月底番茄酱产量和价格将成为近期公司股价主要影响因素。
风险提示：09/10产季番茄酱产量、价格低于预期；09/10榨季公司甜菜糖产量和全国食糖产量。
（具体内容请见附件）
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