| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月27日 13:53 |
作者： |
荀剑 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2009年上半年，哈飞股份实现营业收入5.65亿元，同比增长10.56%，净利润0.17亿元，同比增长33.48%。其中，航空产品的营业收入5.31亿元，毛利率为11.89%。根据我们估算，公司上半年实际同比多交付1架Z9，导致公司收入同比增长，预计全年交付数量仍将和以往持平，在40架左右。
公司三项费用中销售费用和管理费用保持稳定，财务费用保持在较低水平；相较于往年，公司按照财务制度计提减值准备增加主要为1年内应收账款的增长，其中此项应收账款为Z9销售款，军方的付款具有一定的滞后性，但是实际上不存在无法收回的可能，所以上年计提的减值准备会在后面冲减。
由于原材料价格下降，公司的毛利率水平同比出现一定的上升，导致公司净利润增长。
中航工业直升机公司将实施“三年改革建基业”战略举措临近：
即2009年——“改革年”，按专业化重组、产业化发展的原则，整合直升机产业资源；下属单位包括中国直升机设计研究所、昌河飞机工业集团和保定螺旋桨厂等资产将在整合的范畴内。
中国民用航空局正式批复同意西安航空基地蒲城通用航空产业园成为中国民航唯一的通用航空产业园区试点。哈飞股份的直升机产品将成为低空飞行放开的主要受益者之一，警用、消防、旅游等行业的需求将直接增加公司产品的潜在市场规模。
国庆阅兵中，公司的Z9将作为主要空军直升机编队之一出现；公司业绩稳定，且毛利率出现一定的提升；中航直升机公司承诺资产注入期限临近；低空放行拓宽公司产品潜在市场。基于以上原因，调高公司评级，给予公司推荐评级。（详细内容请参阅附件）
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