| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月06日 15:35 |
作者： |
真怡 |
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公司公告：参股公司-安博威公司与海航的ERJ145采购合同变更，由原来的50架缩减为25架，最终交付期由原来的2010年延长到2011年。这将影响公司的投资收益，对公司09-11年业绩产生负面影响。
投资要点：
公司参股24.5%的哈尔滨安博威飞机工业有限公司于2006年8月与海航集团有限公司签订了50架ERJ145支线客机的销售合同，合同目录总价值约为11亿美元。根据合同哈尔滨安博威将从2007年9月开始到2010年底交付这些飞机。
公司公告称，由于当前的经济危机和海南航空其自身存在的飞行员短缺等诸多问题，经双方协商，合同现变更为向哈尔滨安博威采购25架ERJ145飞机。与此同时，飞机交付计划也做相应调整，截止2009年3月哈尔滨安博威已成功交付ERJ145飞机12架，剩余13架飞机将于2011年底前完成交付。
按照目前已经交付12架以及其他资料分析，07年大概交付了3架，08年交付量大概为8架，09年1季度大概交付了1架，如果按原来的50架的合同量，09、10年的交付量预计为19架、20架；而按照调整后的合同，预计09-11年的交付量下降为4架、5架、5架。交付量将大大减少。
但我们注意到08年年报中安博威公司对公司的收益贡献已经有所下降，安博威公司08年收入下降26%，净利润下降25%，这使安博威公司对公司的投资收益下降了32%。我们当时分析这主要是交付延迟所致，在此基础上我们对安博威公司的09-11年收入预测进一步调整。
微调公司09-11年EPS为0.30、0.32、0.34元，EPS复合增长率约为6%；考虑到公司未来的整合预期，维持6-12个月目标价格为18.00元，依然维持中性评级。（详细内容请参阅附件）
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