| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月26日 14:14 |
作者： |
周励谦;吴华晶 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：公司公布09半年报
收入增长放缓，利润增速略超收入增速
公司公布09半年报，实现营业收入与归属于母公司净利润分别为7.04亿元、1.35亿元，同比增速分别为19.8%和20.7%。每股收益0.24元，与业绩快报数据完全一致。
二季度公司海外业务受国际金融危机负面影响开始显现，09上半年发往国外产品销售收入同比下降56.46%。尽管国内3G建设开展对公司国内产品销售持续增长仍有支撑，二季度单季整体收入水平仅比去年同期微增0.1%。但是，公司对成本及费用的控制依然出色，虽然产品毛利率在竞争加剧背景下下滑了2.04%，但费用率亦较去年同期下降了0.6个百分点，再加上上半年比去年同期享受优惠税率，使净利润增速略超收入增速。
增速下滑是行业整体情况，公司业绩表现依然出众
值得注意的是，08年四季度以来金融危机导致海外运营商削减资本开支，进而影响上游射频器件行业需求的情况开始出现。从国内外主要竞争对手已经发布的财报来看，收入均出现不同程度的下滑。相比之下，凡谷收入上半年仍然实现20%的增长已实属不易，再加上公司自身对成本及费用的控制能力较好，公司业绩表现已经优于同行。
短期增速放缓不改长期竞争地位
我们重申此前观点，公司凭借其一体化生产的成本优势、快速的市场响应能力、高质稳定的批量供货能力已经获得了国内外众多设备厂商的认可，上半年又获爱立信全球合格供货商资质认定可以证明。公司将充分受益于全球制造业向中国转移的大趋势，未来市场份额有望提升到30%以上，而08年还只有12%左右。随着行业需求整体转暖，公司将获得超越行业的业绩增速，可望成为市场竞争中最终胜利者。
调低盈利预测，调高评级为“买入”
我们根据09半年报情况略微调低了全年预测，预计09年全年EPS为0.70元。鉴于公司股价近期下跌较多，中长期估值优势显现。我们认为股价的下跌提供给了中长期投资者“买入”的机会，给予公司09年25倍动态PE，对应目标价为17.50元。
(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
