| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月19日 14:11 |
作者： |
张能进 |
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上半年实现营业总收入300.42亿元，同比减少25.21%；实现营业利润-18.11亿元，同比减少124.01%；实现净利润-15.63亿元，同比减少126.14%。
上半年，公司共产生铁927.46万吨，同比增长14.34%；粗钢910.17万吨，同比增长11.18%；钢材852.16万吨，同比增长10.78%，销售钢材830.42万吨，同比增长8.17%。
分季度看，一季度实现净利润800万元，二季度实现净利润-157100万元；一季度能实现盈亏平衡的最主要原因是存货跌价准备的冲回，仅冲回值就为157200万元。去除冲回等因素。
公司一二季度的亏损状况相当。
我们认为亏损的主要原因主要是因为与集团之间铁矿石采购的定价模式造成的。按照中期报告中说明，上半年从集团采购的铁精粉价格为888元/吨，这远高于行业平均600元左右的采购价格。仅铁水价格就高出同行450元左右，加上上半年的产量，总成本就比同行高出三十多亿元。
公司下半年的业绩将明显改善。一方面，按照上半年铁精粉海关平均到岸价计算，公司下半年从集团采购的铁精粉价格约在550元/吨。吨铁节省成本约在450元。另一方面，公司7、8月份大幅提高钢材产品的出厂价格，并且9月份可能仍会提高产品价格。最后，钢材需求的逐步释放，公司鲅鱼圈约600万吨左右的产能将逐步释放，在产量上将有一个明显的增长，从而增厚业绩。
我们预计公司09-11年的每股收益分别为0.39元、1.15元、1.29元；对应当前动态市盈率为36、12、11倍。我们维持公司的推荐评级。(具体内容请见附件)
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