| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年08月14日 15:55 |
作者： |
魏涛 |
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投资要点：
公司是国内炭黑龙头企业，目前拥有景德镇、韩城、朝阳、乌海四个生产基地，合计38万吨炭黑生产能力，2008年公司生产炭黑25.79万吨，销售25.63万吨，销量排名国内前三位。
公司炭黑4月销售明显好转，5月开始满负荷生产，这种满产满销的状态一直保持到当前，6月18日乌海8万吨生产线投产后，7月即实现满负荷产销，目前公司炭黑月销量可达到3.3万吨。
轮胎出口月度数据显示，2008年12月我国轮胎出口同比下降达到30.6%，之后逐步回升，到今年6月单月出口同比下降6.6%，出口同比降幅已显著收窄。下半年欧美汽车市场将继续复苏，我国轮胎出口量有望恢复至正增长，将对炭黑需求形成有力支撑。
二季度以来，国内钢铁行业开工率上升，钢价持续上涨，带动焦化企业提升开工率，使煤焦油供应量增加。下半年地产新开工上升将加大对钢材的需求，焦化行业开工率也将继续提升，煤焦油的供应也将更加充足，有利于稳定煤焦油价格。
乌海焦化企业众多，拥有丰富的煤焦油资源，乌海黑猫与泰和煤焦化公司建立循环产业链，相比公司其他几个基地拥有不可比拟的成本优势。按照目前的产品、原料价格，及月销6000多吨测算，公司乌海子公司毛利率为28%左右，单月净利润可达500万元。
我们预测公司2009—2011年EPS分别为0.49、0.89、1.12元，PE估值显著低于化工板块2010年平均20倍左右的水平，给予“增持”评级。公司盈利对炭黑价格敏感性高，假设成本不变，炭黑年均售价每上涨100元/吨，则增加2010年EPS 0.12元.
(具体内容请点击附件)
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