| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月12日 14:01 |
作者： |
赵世光;李涛 |
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公司2季度销售出现较大反弹。公司2季度实现营业收入4.8亿元，同比下降8.13％，环比增长68.88%。二季度实现归属于母公司所有者净利润为2289万元，2009年上半年共实现归属于母公司所有者净利润为1786万元，实现基本每股收益为0.093元，扭转了1季度利润下滑趋势。公司2008年后半年和2009年1季度受下游轮胎行业影响，产品销售困难，库存积压较重。但3月份以后受汽车销售带动轮胎生产回暖影响，碳黑销售出现好转，4月中旬出现旺盛的销售势头。目前公司生产线开工率已全面恢复，预计未来产销两旺趋势还将延续。
毛利率继续攀升，公司成本压力不大。公司中报综合毛利率为19.3％，2季度单季度毛利率为19.5％，超过1季度0.5个百分点，超过2008年同期4.5个百分点。我们认为，煤焦油目前仍维持较低价格，而公司产品碳黑价格较为稳定，这两个因素造成公司毛利率处于较好水平。煤焦油长三角地区8月11号价格为2380元/吨，并且从5月份以来一直维持在2500元/吨以下，该价格区间是公司对应于原材料的最佳盈利区间。煤焦油价格变化与原油价格变化一致，预计未来原油价格会在波动中温和攀升，但出现2008年大幅涨跌的可能性不大，因此未来公司成本压力处于较佳阶段。同时，随着乌海基地产能的逐步释放，公司综合毛利率还有进一步提升的空间。
乌海产能释放计一步提升公司业绩。公司乌海基地一期8万吨产能于6月18号点火投产，二期8万吨碳黑生产线计划于2010年8月投产。乌海基地对2009年中期业绩基本没有贡献，但预计下半年将贡献4万吨碳黑产量，2009年将贡献销售收入2.6亿元，2010年贡献销售收入超过7亿元。
同时，由于乌海基地设计产能较合理，原材料和产成品采用公路和铁路运输，运输成本较低，因此乌海基地毛利率有望进一步提升。（详细内容请参阅附件）
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