| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年08月14日 15:52 |
作者： |
孙利萍;林园远 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
1-6月公司实现营业收入15.32亿元，营业利润0.25亿元，EPS0.012元，同比分别为12.91%、-87.8%和-94.3%；第二季度营业收入7.2亿，营业利润-0.3亿，EPS-0.018元。其中110万载重吨的新运力投放是收入增长的主因；运价低迷而成本刚性，是经营能力同环比下降的关键。
行业需求低迷导致公司营运能力下降：经济危机带来的油运需求疲软，使得油轮运价一路下跌。其中VLCC-TD3线上半年平均TCE为$2.85w /天，MR油轮TC4、TC7线平均TCE分别降至$0.34w /天、$1.2w/天。公司由于与中石化有合作协议,且MR油轮运营的为非典型性航线，因此上半年VLCC、MR平均TCE分别为$3.4w/天、$1.65w/天，虽然好于市场平均值但低于一季度的$4.57w/天、$1.8w/天，导致二季度亏损。
资金压力，售后回租：上半年公司交船9艘，下半年按计划还需交2艘VLCC、6艘MR和1艘特种船，此外2010-2012年间还将有18艘船交付。公司处于扩张期，资金压力较大，除了银行借款外，公司已通过油轮售后回租的方式缓解资金问题。
三季度油运市场可能不会有明显好转：二季度为传统淡季，虽然三季度需求有好转，但受制经济复苏进度，预计三季度运价不会有明显好转。四季度，在冬季取暖用油的推动下，油轮市场或有反弹。
2010年后行业好转趋势将逐渐明朗：IMF在7月报中将2010年的全球经济增长提高到2.5%，IEA预计2010年全球油品需求将增加到84.79百万桶/天，需求的好转，加上2010-2011年油轮市场绝对运力投放数据的趋缓、单壳油轮拆解带来的实际运力减少，因此预计2010年后油轮行业的好转趋势将逐步明朗。
估值及评级：我们下调长航09-10年EPS至0.034、0.37元。由于2010年后行业回暖趋势将逐步明朗，建议“谨慎增持”长航油运，等待行业复苏。
（具体内容请点击附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
