| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 14:30 |
作者： |
冯志刚 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2009年上半年，公司业绩同比大幅下降；2009年上半年，公司营业收入、营业利润和归属母公司所有者的净利润分别达到15.32亿、2488.6万和1961.3万元；分别同比增长12.9%、同比下降87.8%和94.2%；公司业绩下滑的主要原因是受国际油运市场低迷的影响，成品油和原油运输的运价水平同比大幅下降；同时由于公司2009年上半年新增运力投放较多，公司营业成本同比增长31%；
预计油运行业低迷状态仍将持续一段时间；目前油运行业的低迷状态是由需求和供给两个方面的原因造成的，需求方面，受全球经济危机的影响，2009年全球原油消费量同比下降2.9%；同时，由于相对于国际干散货行业来讲，国际油运行业出现回调的时间较晚，力度较缓，因此2009年上半年的新增运力交付进度仍然较快；预计这种情况仍将持续一段时间，直到全球经济明显复苏导致全球油品消费需求回升和2010年单壳油轮开始退出运营；当然在此之前，受季节性需求影响，油运行业可能在2009年四季度提前出现季节性的景气回升；
公司后续仍将有大量新增运力陆续投放；2009年上半年，公司共新增运力9艘（其中VLCC3艘、MR4艘、特种船2艘），合计运力约110万DWT；2009年下半年公司仍将有9艘船舶交付；2010-2012年还将有18艘船舶交付；在目前的行业景气情况下，未来大量的新增运力交付给公司的现金流带来了很大的压力，公司目前正通过售后回租、银行借款等多种途径解决；不过，预计在2010年以后，随着市场行情的好转，公司经营活动的“造血”功能将明显恢复，现金流压力将明显缓解；
新控股股东——中外运长航集团将成为公司的“强大后援”；2008年12月，经国务院批准，国务院国资委批准长航集团和中国外运集团实施重组，公司实际控制人变更为合并重组后新的中国外运长航集团有限公司；新实际控制人具有强大的财力资源背景，并把油轮运输业务作为其未来业务发展的“重中之重”；在2009年公司面临发展瓶颈的关键时期很可能进行“大力支援”；
维持公司的“增持”评级；调整对公司2009-2011年EPS预测为0.18、0.46和0.79元。鉴于国际油运市场很可能在4季度出现比较强劲的季节性反弹，且目前市场对全球经济将在2009年见底复苏的预期比较明确，维持对公司的“增持”评级。（具体内容请查看附件）
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