| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年08月13日 14:26 |
作者： |
李孟海 |
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2008年半年报显示，公司实现营业收入24.20亿元，同比下滑10.37％；归属于母公司所有者的净利润1.13亿元，同比下滑11.22％，EPS为0.110元。2009年2季度，公司实现营业收入14.06亿元，同比下滑4.41%，环比上升38.66%；归属于母公司所有者的净利润同比下滑8.20%，环比下滑41.31%；EPS为0.041元。
公司产品的综合毛利率出现回升态势。2009年1季度、2季度的产品综合毛利率分别为19.15%、15.93%，差距为3.22%；而2008年同期则为20.47%、15.11%，差距为5.36%。与2008年同期相比，2009年1-2季度的毛利率差距收窄，我们认为，公司产品的综合毛利率出现回升态势，提升了盈利能力。
期间费用率同比上升2.46个百分点。2009年上半年，公司的期间费用率同比上升2.46个百分点；其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比上升0.23、1.65、0.58个百分点。
公司的管理费用率上升主要是公司加大了对高端产品的研发投入力度。
盈利能力提升，出口回暖值得期待。2009年上半年，万向进出口公司销售公司产品3.80亿元，同比下滑24.38%；万向进出口公司的销量占营业收入比重的15.69%，同比下降2.91个百分点。我们认为，出口市场的下滑是拖累公司业绩的主要原因。
随着欧美等发达国家的经济复苏，我们预计，公司产品出口或将于2009年4季度开始实现正增长，为公司贡献业绩。2009年上半年，中国汽车实现销售608.80万辆，同比增长17.66%。
我们预计，中国汽车市场的全年销量增速为20%。我们预计，公司下半年的国内市场销量将继续保持良好态势。值得关注的是钢材价格的继续上涨可能会对公司的盈利能力造成负面影响。
预计归属于母公司所有者的净利润同比增长41.70%。我们预计，公司2009年营业收入同比增速为2.22%；归属于母公司所有者的净利润3.13亿元，同比增长41.70%。
盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010年EPS分别为0.305元、0.318元，以08月10日收盘价7.34元计算，2009年动态P/E为24.06倍、P/B为5.06倍，考虑到产品的盈利能力提升和出口回暖预期，给予增持的投资评级，公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险和出口市场回暖的不确定性风险。(具体内容请见附件)
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