| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 13:53 |
作者： |
吴美萍 |
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上半年，新世界分别实现收入和净利润13.27亿元和1.04亿元，在收入仅增长3.3%的情况下，净利润增长11%，每股收益0.20元。
一季度收入基本持平，净利润下滑7.4%，二季度收入增长6.6%，净利润增长32%。
二季度单季度的净利润率达到了9.88%，单季度净利润率为06年以来的最高，要高于百货业行业最景气的07年下半年和08年上半年。
二季度净利润率的高企主要来源于费用率的大幅下滑，经营费用率（管理费用+销售费用）下滑4.87个百分点。费用率的大幅下滑来源于利润的正常释放、还是严峻经济形势下费用的控制、抑或其他原因，是否具有可持续性有待观察。
从业务细项看，上半年酒店业务收入和利润分别下滑34%和87%，净利润从1995万下滑到252万。联营企业世嘉游艺减亏100万，大部分来自于租金费用的下滑。控股60%的蔡同德堂3月份以来停业装修。因此，净利润增长主要来源于百货业务和物业出租业务。
我们微调09年的盈利预测至0.36元，2010年公司的酒店和百货业务将明显受益于世博会，预计每股收益0.43元，09和10年PE分别达到35倍和30倍。近期上海的商业整合有加快迹象，股价上已有体现，我们给与中性-A的投资评级。(具体内容请见附件)
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