| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 14:15 |
作者： |
洪露 |
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营收稳健增长，业绩基本符合预期。公司实现营业收入约2.9亿元，同比增长25.46%。毛利率57.55%，同比下降5.49个百分点；但公司上半年诊断试剂的毛利率达75.71%，同比上升了1.3个百分点。三项费用率(含资产减值)20.06%，同比下降3.91个百分点。营业利润为1.07亿元，同比增长16.71%。归属于母公司所有者的净利润9,837万元，同比增长了21.59%。每股收益约0.24元，扣除非经常性损益后的每股收益0.22元；非经营性因素主要是政府补贴增加业绩687万元。净资产收益率15.14%，同比减少0.14个百分点。经营活动产生的现金流量净额9,773万元，同比增长100.27%；每股经营活动产生的现金流量净额0.24元，主要因销售试剂和仪器收到的现金增加所致。诊断试剂及仪器收入的增长、费用的有效控制、政府补贴收入是公司业绩增长的主要原因。
诊断试剂稳健增长、仪器快速放量。公司试剂、仪器销售收入分别约为16,124万元、12,233万元，分别增长了9.08%、62.54%。代理和自产仪器销售分别增长47%、125%，出口销售增长102%，真空采血系列产品初步实现规模化产销。
仪器快速增长，符合公司仪器和试剂同步发展的战略，增长主要因公司“卓越”生化分析仪基本实现系列化、较好地顺应新医改大量基层医疗机构仪器配置的趋势。较低毛利的仪器销量增长较快、收入占比增大；同时代理销售模式调整使仪器整体毛利率下降5.59个百分点，是公司综合毛利率下降的主要原因。
重视研发、诊断试剂再现快速增长可期。公司作为诊断试剂龙头，近年来加大试剂产品的研发，为试剂产品再现快速增长提供保证。公司的三联核酸试剂得到WHO指定的澳洲室间质评证书；“艾滋病毒诊断及乙型和丙型病毒性肝炎诊断”课题入选国家科技十一五计划课题重大专项；公司迅速研制出甲型H1N1流感病毒核酸检测试剂盒，目前已通过权威测试并获得国家推荐使用。
维持“增持-A”的投资评级，12月目标价19元。公司发了09年1-9月业绩预测，业绩比08年同期的13,686万元增长不超过30%，即每股收益不超过0.43元。我们维持对公司09-2010年的盈利预测，即新股本下EPS分别为0.52元、0.68元，按照2010年业绩给予28倍PE，则12个月内目标价19元，仍维持“增持-A”的投资评级。（具体内容请查看附件）
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