| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月12日 15:51 |
作者： |
陈志坚 |
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事件评论:
第一，业绩下滑源自管理软件收入下滑
公司上半年收入下滑8.39%，净利润下滑24.91%。业绩下滑主要因为管理软件收入下滑所致，上半年管理软件收入4848万元，同比下滑41.39%。究其原因，主要是2008年上半年管理软件业务提前完工验收，导致2008年上半年管理软件收入大幅增长，而今年上半年由于项目结算时点较为正常。管理软件收入下滑带来两点负面影响：第一，直接减少公司净利润。第二，由于管理软件毛利率较高，其占比下降直接降低公司盈利能力，这也是公司上半年毛利率同比下降2.42个百分点的主要原因。
我们认为，随着下半年项目结算的加快，公司管理软件业务将逐步恢复正常，而启明信息所具备的行业背景和产品链优势将保证其汽车管理软件仍具备较好的增长前景。
第二，汽车电子增长超预期
虽然上半年公司业绩处于下滑，但汽车电子成为公司中报唯一的亮点，上半年汽车电子收入达7995元，同比增长65.46%，收入占比达20%，毛利占比达30%，汽车电子收入和毛利占比呈逐年上升趋势，而这也表明公司以汽车电子为发展战略的举措已取得成效。对于未来最具爆发潜力的前装车载电子领域，由于产品在德国认证，尚未得到批复，因此之前预计的一汽集团旗下某两款车型8月份将率先采用公司前装车载电子产品，目前看来将推迟至年底或明年初，这对公司今年利润产生一定的负面影响。
第三，维持“谨慎推荐”评级
我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.33、0.48元，目前股价对应2010年PE为35倍，高于行业平均水平，但考虑到公司前装车载电子具备爆发潜力，我们仍然维持对其“谨慎推荐”评级。
（具体内容详见附件）
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