| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月13日 15:12 |
作者： |
蒋婷婷 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点
2008年公司实现销售收入108,506.65万元，较上年同期增长37.25%；实现营业利润5,935.12万元，较上年同期增长56.86%；实现净利润(归属于上市公司股东) 6,616.34万元，较上年同期增长41.25%。实现每股收益0.57元。
2008年度利润分配预案为：以2008年12月31日公司总股本12,712万股为基数，向全体股东按每10股派息2.9元（含税），共派发现金红利36,864,800.00元，剩余未分配利润暂不分配，结转下一年度；同时以资本公积金转增股本，每10股转增10股。
点评：
各项业务齐头并进：2008年度公司营业收入较2007年度增长37.25%，汽车电子、管理软件、系统集成以及数据中心业务分别同比增长了53%，42%，35%以及47%，带动了整体营业收入的增长。
营业利润、利润总额分别较2007年增长56.86%、32.80%，营业利润率保持稳定：各项业务中，汽车电子毛利率明显提升，较上年提升54%，系统集成毛利下滑明显，较上年下滑32%。在保持营业收入增长的同时，公司进一步加大了成本费用的控制力度，本期管理费用增长仅为17.40%，低于营业收入的增长水平。2008年在员工工资总额继续增长的情况下，公司通过在产品研发、实施周期、物料消耗等方面的有效控制，使公司2008年的综合销售毛利率与2007年的基本持平，为14.36%。
净利润增长高于收入增长主要由于汽车电子开始享受税收减免：公司为2008年国家规划布局内重点软件企业，所得税税率为10%，公司下属子公司车载电子公司从本期起享受“2免3减半”的所得税优惠政策，2008年为免税期，大连启明海通公司享受减半征收所得税的优惠政策。本期公司及下属的大连启明海通、车载电子公司的盈利能力不断增强，但由于公司享受上述国家税收优惠，因此在利润总额较2007年增长32.80%的情况下，所得税费用大幅度降低（较2007年减少264.8万元），带动了2008年归属于上市公司股东的净利润较2007年度增长41.25%，高于利润总额的增长水平。
汽车电子业务开拓占用一定的现金：2008年公司经营活动产生的现金流量净额2,995.77万元，较2007年增长97.58%，主要原因为公司销售规模不断扩大所致。与本期净利润相比，公司经营活动产生的现金流量净额低于本期净利润水平，主要原因是随着汽车电子业务的开拓，公司本期应收账款、应收票据合计增加7,767.56万元，公司存货量较2007年末增加2,282.92万元。
关联交易占比有所下滑：报告期内，公司加强了各类客户的业务开拓，公司与控股股东一汽集团相关公司的关联交易占公司总收入的23%，占应收账款的25%，应收票据的88%以及预收帐款的34%，较2007年的均有所下滑。
盈利预测与估值：公司的汽车电子业务面临巨大的市场空间，前装导航产品进入壁垒较高且2009年前装导航产品将呈放量发展态势。公司的软件与集成业务也将保持较为稳定的增长。我们预测启明信息2009、2010年EPS分别为0.72元和0.86元。目前股价对应2009、2010年动态市盈率分别为32x，26x。股价相对合理。考虑到公司长期的发展空间，建议投资者积极关注。
(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
