| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月07日 14:46 |
作者： |
曹新;王剑雨;吕丙风 |
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撰写时间： |
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存量需求平稳增长贵州地区的采矿、交通基础设施建设等炸药使用量较大的领域，近年均实现了平稳，甚至高速增长，为公司发展奠定了良好基础。
铁路建设创造增量需求贵州即将开工的六条铁路，省内建设里程总计约为1600公里。按照每公里投资1.6亿元计，总计投资约为2500亿元。五年建设期内，年均投资将达到500亿元。因此，久联发展在2010年将迎来下游需求的大幅上升，初步估计2010年产量可增长50%以上！
民爆航母启航在即久联发展在未来一年内开展异地并购，并逐步发展为民爆航母的可能性非常之大，具体原因包括：第一，产业链完整，产品线完善，规模初具，优势已现；第二，具备做强做大的资金和背景优势；第三，产业整合风起云涌，不进则退。
盈利预测与投资评级我们预测企业2009～2011年每股收益分别为：0.55元、0.76元、0.79元，对应市盈率为26倍、19倍、18倍。与其它三家民爆上市公司相比，公司估值水平偏低。随着贵州六条铁路的陆续开工，公司产品产量至少有50%的增幅。若给予公司明年25倍市盈率，则1年内目标价为19元，给予公司“买入评级”。
风险提示1、管理层激励不足；2、原材料价格上涨；3、行业产能过剩。（具体内容详见附件）
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