| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月04日 15:18 |
作者： |
罗杰 |
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根据我们的盈利预测，公司自2007年至2011年，主营收入年复合增长率为35%；净利润复合增长率为40%。
2009年上半年，市场需求趋缓，新增合同不足，推迟交货等现象增加，公司实现营业收入10.12亿元，同比减少8.80%，实现净利润8,483.49万元，同比下降18.04%。预计下半年800KV产品进入生产高峰，全年收入和利润同比仍然有小幅增长。
合营公司平高东芝经营稳健，2009上半年实现营业收入84,756万元,净利润14,342万元，继续保持着较高的盈利水平公司，公司按50%合并计提收益7170.82万元，计提的投资收益占上市公司合并报表净利润的84.53%。
09年4月，公司股东大会通过公开增发不超过1.5亿股，募集资金不超过12.21亿元。建设公司高压、超高压开关重大装备产业基地。项目建成后，预计实现营业收入50.49亿元，增量31.2亿元；利润总额5.57亿元，增量3.61亿元。公司发展目标为：2010年实现销售收入50亿元，2015年实现销售收入150亿元，2020年实现销售收入200亿元。
09年7月，平顶山市国资委将平高集团100%股权无偿划转给国网国际技术装备有限公司，国家电网公司将成为公司实际控制人。国家电网公司3年内将向平高集团注入资金50亿元用于项目建设，3年后实现销售收入150亿元以上。
长期评级为增持。09-11年EPS分别为0.40元，0.82元、1.15元，6-12月目标价为24元，对应2010年30倍市盈率，对应2011年20倍市盈率。
2009年上半年，受全球金融危机影响，市场需求趋缓，新增合同不足，推迟交货等现象增加。随着行业内竞争的日益加剧,公司经营业绩的提升面临较大压力。面对一系列困难和压力，公司及时调整经营策略，继续加强核心技术研发和新业务的拓展，加强内部管理，提高管理效率和执行力,力争保持经营业绩稳定并适当增长。
公司新增合同11.19亿元（未含中标待签合同5亿元），主要系上半年用户招标总量有所下降，公司参与投标总金额也相应下降所致，但中标率仍保持较高水平。报告期，公司实现营业收入10.12亿元，同比减少8.80%，主要因产品交货期不均衡及部分用户建设进度放缓所致。上半年，公司产品平均毛利率有所下降，其中，断路器毛利率同比下降6个多百分点，隔离开关及接地开关毛利率同比下降8个多百分点，但封闭组合电器毛利率同比增长了0.14个百分点，主要系市场竞争激烈，产品价格下降所致。期间费用略有上升，特别是管理费用有较大增长，主要系科技开发投入增加、百万伏项目的折旧费用、“新平高”建设用地摊销及土地使用税等较上年同期有所增加所致。受以上因素影响，公司报告期实现净利润8,483.49万元，同比下降18.04%，而合营公司平高东芝经营稳健，报告期实现营业收入84,756万元,净利润14,342万元，继续保持着较高的盈利水平。（具体内容详见附件）
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