| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月28日 16:14 |
作者： |
卢媛媛;徐玲玲 |
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撰写时间： |
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公司公布2009年半年报。2009年上半年实现主营业务收入48.94亿元，同比增长18.98％，实现净利润3.18亿元，比上年同期增长25.05％。啤酒毛利率40.12％,比去年同期增加0.14％。实现每股收益0.26元。
利润快速增长来自产销量的提高及品牌优势的集聚。报告期公司共生产销售啤酒221万千升，同比增长14％，加上受托经营企业共生产销售啤酒234万千升，产销量增速远快于行业6％的增速。今年持续高温以及去年奥运会的影响都是今年销量大增的积极因素。外埠市场继续保持快速增长，公司销量同比增长17％，特别是广东市场公司实现啤酒销量14万千升，同比增长63％。公司围绕优势地区步步为营的竞争策略得到了很好的贯彻执行。销售费用与管理费用较上年同期大幅增长，我们估计与上半年增发项目陆续投产有关，但占销售收入比例基本正常。公司上半年“燕京”品牌销量139万千升，同比增长22％，占总销量的59.4％，四大品牌合计产量211万千升，同比增长17％，占啤酒总销量的90.17％。吨酒价格2092元，同比增长6.57％。
原材料价格下降优势在上半年体现不显著。我们估计高价位原料库存已经在2季度消化完毕，原材料成本优势将在下半年体现，公司毛利率将有所提升。
我们认为公司高新技术企业认定问题不大，下半年公司所得税率将有显著下降，有利于公司利润释放。
我们略微调高了燕京啤酒前期的盈利预测。我们预计09－10年EPS分别为0.57、0.70元/股。“增持”评级。
（具体内容详见附件）
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